La inflación general de la eurozona subió al 2,2% interanual en septiembre (+0,2 p. p. respecto a agosto), mientras que la núcleo se mantuvo en el 2,3% por quinto mes consecutivo. Los datos fueron acordes con lo esperado, con un rebote que ya se anticipaba por efectos base de la energía, y no modifican la hoja de ruta de un BCE que, en sus propias palabras, se siente cómodo con la posición actual de la política monetaria. Así, los mercados monetarios cotizan un tipo depo estable en el 2,00% con una probabilidad del 99% y 90% en octubre y diciembre de 2025, respectivamente.

La inflación general sube 2 décimas en septiembre hasta el 2,9%, mientras que la inflación subyacente baja 1 décima hasta el 2,3%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. La subida del indicador general se debe a la presión al alza ejercida por los carburantes y la electricidad. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se encuentran en el rango esperado por CaixaBank Research.

La revisión de la senda del PIB entre 2022 y el 2T 2025 sitúa al PIB un 0,5% por encima de lo estimado previamente. Según la nueva senda de crecimiento, el PIB creció un 6,4% en 2022, un 2,5% en 2023 y un 3,5% en 2024. Estas cifras suponen una revisión al alza del crecimiento del PIB de 0,2 p. p. y de 0,3 p. p. en 2022 y 2024, y una revisión a la baja de 0,2 p. p. en 2023. Asimismo, el INE ha revisado al alza el crecimiento intertrimestral del PIB del 2T 2025 en 0,1 p. p. hasta el 0,8%. En términos interanuales, el crecimiento del 2T 2025 ha sido revisado al alza del 2,8% al 3,1%. Tras estos datos, el PIB en el 2T 2025 se situó un 9,4% por encima del nivel prepandemia del 4T 2019, frente al 8,8% previamente estimado (0,5 p. p. más, por efecto redondeo). 

El valor de tasación de la vivienda libre sigue creciendo con fuerza en el 2T 2025, y a un ritmo similar al de los últimos trimestres (3,1% en el 1T 2025, 3,0% en el 4T 2024)

El Banco de Inglaterra mantuvo el tipo de referencia en el 4% y acordó reducir el ritmo de reducción de sus tenencias de deuda pública británica, mientras que el Norges Bank recortó tipos en 25 p. b. hasta el 4%, pero con un tono más cauteloso de cara al futuro.

Sin sorpresas, y en una decisión ampliamente descontada por los mercados financieros, la Reserva Federal bajó el tipo fed funds en 25 p. b. al rango 4,00%-4,25%. Es el primer recorte tras nueve meses de pausa en un entorno de elevada incertidumbre económica. La decisión se justificó en un cambio en el balance de riesgos de los dos mandatos de la Fed. En particular, los riesgos a la baja del lado del empleo han aumentado, mientras que los riesgos de una inflación mayor y persistente se han reducido. 

Todo apunta a que la Fed bajará los tipos de interés en 25 p. b., y situará el tipo fed funds en el rango de 4,00%-4,25%, en una decisión ampliamente descontada por los mercados financieros. Será la primera rebaja tras un periodo de pausa desde inicios de año, en el que la Fed decidió mantener la cautela para navegar un entorno macroeconómico marcado por la elevada incertidumbre derivada de las nuevas políticas económicas de la Casa Blanca.