La inflación general de EE. UU. y la inflación núcleo se mantuvieron estables en diciembre, en el 2,7% y el 2,6% interanual, respectivamente. El dato de diciembre era especialmente relevante, dado que, a causa del cierre gubernamental, el BLS no publicó la inflación de octubre y la de noviembre pudo verse afectada por distorsiones derivadas de plazos de recogida de información más reducidos. Con las cifras de diciembre, puede afirmarse con mayor certeza que la inflación en EE. UU. se moderó durante el último trimestre del año, tras haber repuntado de forma sostenida entre abril (tras la introducción de aranceles) y septiembre.

La inflación general de la eurozona disminuyó al 2,0% interanual en diciembre (–0,1 p. p. respecto a noviembre), con una bajada bastante generalizada por países, mientras que la núcleo bajó al 2,3% (–0,1 p. p.). Los datos fueron acordes con lo esperado y dibujan una inflación virtualmente en el objetivo del 2%, pero con una dispersión entre componentes que recoge la multiplicidad de riesgos que rodean el escenario. Todo ello respalda la estrategia del BCE, que mantiene los tipos en un nivel neutral (depo en el 2,00%) y se guarda el potencial de tocar los tipos solo si hay un cambio relevante de perspectivas. Los mercados hicieron una lectura dovish de los datos de inflación de diciembre y las expectativas implícitas de los inversores han recuperado un leve sesgo bajista (cotizan con cerca de un 20% de probabilidad la posibilidad de un recorte de tipos en 2026).

El INE mantiene invariado el dato de crecimiento del PIB del 3T 2025. Según el nuevo dato, el PIB creció un 0,6% intertrimestral y un 2,8% interanual en el 3T. Son tasas notables de crecimiento y coinciden con las estimadas inicialmente. Como es habitual, el INE también ha revisado los datos ajustados por efectos de estacionalidad y calendario del PIB del 1T y el 2T 2025. Las revisiones han sido mínimas, de dos y una centésima respectivamente, pero para el 2T ha sido suficiente para modificar el redondeo del primer decimal, de tal modo que el crecimiento se ha revisado a la baja del 0,8% al 0,7%. 

El Banco de Inglaterra (BoE) recortó el tipo de interés de referencia en 25 p. b., hasta el 3,75%, en una votación que recibió 5 votos a favor del recorte y 4 votos a favor de mantener el tipo en el 4%. El gobernador del banco, Andrew Bailey, volvió a ser decisivo para decantar la balanza, pues todos los miembros del comité mantuvieron sus votos respecto al mes pasado (cuando se decidió mantener los tipos) menos él.

El BCE mantuvo los tipos de interés (depo en el 2,00%) en una decisión esperada, unánime y que refleja una política monetaria bien calibrada a un entorno incierto, con una actividad resiliente pero de crecimiento modesto, y una inflación en el objetivo pero con algunas inercias. Con todo, el BCE presentó una visión más positiva de la economía y, tras la reunión, los mercados financieros apuestan con más convicción por unos tipos del BCE estables en los próximos trimestres.

Los datos de inflación de EE. UU. de noviembre sorprendieron de forma significativa a la baja: la general cayó 0,3 p. p. respecto a la inflación de septiembre hasta el 2,7% interanual, y la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, se moderó 0,4 p. p. hasta el 2,6%, su nivel más bajo desde marzo de 2021. La caída de la inflación se explica, sobre todo, por la moderación de la inflación de los servicios, y el desglose por componentes muestra una tendencia desinflacionista ampliamente generalizada en el resto de la cesta del IPC, con la única excepción de los precios energéticos. No obstante, el dato debe interpretarse con cierta cautela, pues el cierre del gobierno federal impidió la recolección de datos de octubre y retrasó el trabajo de noviembre. 

La recta final del año concentra una parte muy significativa del consumo de los españoles. Según los datos internos anonimizados analizados por CaixaBank Research, un 25% del gasto con tarjeta en comercios (presencial o e-commerce) del 4T se suele concentrar entre los días previos al Black Friday y el inicio del puente de la Constitución.