Como se esperaba, hoy el BCE bajó los tipos de interés en 25 p. b. y dejó el tipo depo en el 2,50%, fundamentado en la buena marcha de la desinflación. El BCE eliminó su referencia a que la política monetaria después del último cambio seguiría siendo restrictiva, y considera ahora que la política monetaria es “considerablemente menos restrictiva”. Lagarde ha enfatizado que el actual entorno de incertidumbre impide al BCE comprometerse en ningún sentido, y que seguirán siendo dependientes de los datos para decidir si pausar, o volver a bajar, en próximas reuniones. Por otro lado, el BCE ha revisado su cuadro macro hacia una expectativa de una aceleración más lenta de la actividad y de un descenso más lento de la inflación, si bien sus previsiones se realizaron antes de tener en cuenta el estímulo fiscal alemán y del conjunto de la UE. El mercado ha hecho una lectura levemente tensionadora del comunicado.

El mercado laboral sigue ofreciendo buenos registros. Corrigiendo la estacionalidad, los afiliados aumentan en febrero en 59.000 trabajadores, el avance más intenso desde marzo del año pasado.

La inflación general de la eurozona (IPCA) disminuyó 0,1 p. p. hasta el 2,4% interanual en febrero y también la núcleo se redujo en 1 décima hasta el 2,6%, tras cinco meses consecutivos estancada en el 2,7%. Los datos fueron, en general, acordes con lo previsto, dado que se esperaba una reducción de la inflación hacia el objetivo del 2%, si bien la reducción fue algo menos intensa de lo que preveía el consenso de analistas. La moderación en los precios de los servicios impulsó la caída de la inflación, en un desempeño que será bienvenido por el BCE.

Prevemos que el BCE baje los tipos de interés en 25 p. b. (depo en el 2,50%) en su reunión de marzo, tanto por una inflación que continúa en su trayectoria hacia el 2% y en línea con lo esperado por el BCE, como por una actividad que sigue dando muestras de debilidad en un entorno incierto con numerosos riesgos. Los mercados financieros asignan una probabilidad del 100% a esta reducción y la atención de la reunión y la posterior rueda de prensa se centrarán en obtener algo de claridad respecto a los próximos pasos. En las últimas semanas, las declaraciones de los distintos miembros del Consejo de Gobierno al respecto están divergiendo a medida que los tipos se acercan a los niveles considerados neutrales. Si bien la mayoría de las estimaciones coinciden en que el tipo neutral no se sitúa por debajo del 1,75%, su nivel máximo sí es más discutido, y el BCE y otros bancos centrales lo estiman entre el 2,25% y el 3%. Esto supone que, con el próximo recorte, los tipos podrían situarse ya cerca del terreno neutral.

La inflación general subió 1 décima en febrero hasta situarse en el 3,0% y la inflación subyacente cayó 3 décimas hasta el 2,1%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. La subida de la inflación general responde al aumento de los precios de la electricidad. Por otro lado, los precios de los carburantes habrían contribuido a la baja. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se encuentran por debajo del rango esperado por CaixaBank Research.

El valor de tasación de la vivienda libre siguió anotando crecimientos dinámicos en el 4T 2024, y aceleró el paso respecto al trimestre precedente (avance del 2,7% intertrimestral frente al 1,3% del 3T). La variación interanual aumentó respecto al trimestre anterior, pasando de crecer a un ritmo del 6,0% en el 3T al 7,0% en el 4T. En el conjunto del año, el valor de tasación creció un 5,8% (3,9% en 2023).

El INE revisa 1 décima a la baja el dato de inflación general de enero hasta el 2,9% interanual y confirma el de inflación subyacente en el 2,4% (0,2 p. p. menos que en diciembre). El dato de enero supuso la cuarta subida de la inflación desde septiembre, aunque en este caso la subida se limitó a los componentes no subyacentes y está marcada por el fin de la reducción temporal del IVA en la tarifa eléctrica y en algunos alimentos.