La inflación general en EE. UU. aumentó  0,1 p.p. en enero hasta el 3,0%, y la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, también aumentó  0,1 p.p. hasta el 3,3%. Enero marcó el quinto mes consecutivo de aumento de la inflación general, que se situó en niveles no vistos desde junio, y la núcleo, que se había moderado el mes pasado, volvió al 3,3%, el nivel al que estuvo estancada durante el segundo semestre del año pasado. En balance, los datos de enero no sugieren un buen progreso del proceso desinflacionista. La última milla de la inflación no será un camino fácil, y aunque enero puede ser tan solo una piedra en el camino, este dato solo servirá para reforzar la cautela que tomará la Fed de cara a 2025.

Aumenta la divergencia en la política monetaria de los bancos centrales europeos. Así, tras el recorte del BCE, en la última semana el Banco de Inglaterra bajó los tipos de interés, así como el Riksbank sueco, que no obstante podría haber terminado con este ciclo de recortes, mientras que el Norgesbank iniciará con mucha probabilidad su ciclo de bajadas en marzo. El Banco de Inglaterra justificó su recorte de tipos, que siguen en territorio restrictivo, tanto en la mejoría de la desinflación como en la debilidad cíclica de la economía en los últimos dos meses. Pese a la unanimidad en el seno del Comité de Política Monetaria, hasta dos de sus nueve miembros hubieran preferido un recorte de 50 p. b.

El mercado laboral mantiene un buen tono en el arranque de 2025. La caída de los afiliados en enero se debe al componente estacional y está en línea con lo habitual en un mes de enero. Corregida la estacionalidad, los afiliados aumentan en el mes en 38.000 trabajadores.

La inflación general de la eurozona aumentó 0,1 p. p. hasta el 2,5% interanual en enero, mientras que la núcleo se mantuvo en el 2,7% por quinto mes consecutivo. El leve aumento de la inflación general refleja la volatilidad de los precios de la energía (algo que ya se esperaba), mientras que las presiones de precios aflojaron ligeramente entre el resto de los componentes. Los datos de enero favorecen la perspectiva de nuevas bajadas graduales en los tipos de interés del BCE (las cotizaciones financieras dan un 100% de probabilidad a un nuevo recorte de 25 p. b. en marzo).

En el 4T 2024, el PIB de EE. UU. creció un 0,6% intertrimestral (2,3% en términos anualizados) vs. el 0,8% (3,1% anualizado) en el 3T. Así, el crecimiento del PIB en el conjunto de 2024 fue de un 2,8%, tan solo 1 décima por debajo del crecimiento de 2023. Esta fortaleza exhibida por la economía estadounidense en 2024 se debió principalmente al buen comportamiento de la demanda interna, impulsada por el crecimiento del consumo privado (a su vez apoyado por la robustez del mercado laboral) y de la inversión.

El BCE recortó los tipos de interés en 25 p. b. y bajó el tipo depo hasta el 2,75%, en línea con lo esperado. Este recorte, acordado por unanimidad, responde a una visión positiva de la inflación y la confianza en que alcance el objetivo del 2% en 2025. Tras la reunión, los mercados financieros siguen cotizando una estrategia de bajadas graduales de tipos en los próximos meses: asignan una probabilidad del 100% a una nueva bajada en marzo (-25 p. b.) y prevén una estabilización del tipo depo en el 2,00% en la segunda mitad del año.

La economía de la eurozona volvió a decepcionar en el 4T 2024. La variación del PIB fue del 0,0% intertrimestral (frente al +0,2% que esperábamos), lo que sitúa el crecimiento del conjunto de 2024 en el 0,7% (0,8% esperado). Respecto a su nivel preCovid, la economía de la eurozona es un 4,7% superior.

La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés en el intervalo de 4,25%-4,50% tras haber recortado un total de 100 p. b. en las últimas tres reuniones de 2024. La Fed considera que la fortaleza de la actividad, la robustez del mercado laboral, el progreso (o falta de progreso) de la inflación hacia el objetivo y la incertidumbre alrededor de las políticas económicas de la nueva Administración, le permiten tomarse una pausa para «esperar y ver» cuándo será el momento apropiado de volver a bajar los tipos de interés. La Fed no siente prisa en volver a mover ficha y considera que los niveles de tipos están correctamente calibrados de acuerdo con el mapa de riesgos actual.