La inflación general cayó 7 décimas en marzo hasta situarse en el 2,3% y la inflación subyacente cayó 2 décimas hasta el 2,0%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Esta caída de la inflación general responde al descenso de los precios de la electricidad. Asimismo, los precios de los carburantes y del ocio y la cultura también habrían contribuido a la baja. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se encuentran en el rango esperado por CaixaBank Research.

El déficit público de 2024 fue de 50.187 millones de euros (3,15% del PIB), en línea con la previsión de CaixaBank Research. En relación con 2023, representa una caída de 2.482 millones de euros y de 0,4 p. p. de PIB. El gasto por la dana ascendió a 5.590 millones (0,35 p.p. de PIB). Sin contar estos gastos excepcionales por la dana, que no computan de cara a las reglas fiscales, el déficit público ha sido del 2,8% del PIB, 2 décimas por debajo del objetivo marcado por el Gobierno y la Comisión Europea.

Sin sorpresas en las decisiones de política monetaria en Europa: el Banco de Inglaterra y el Riksbank mantuvieron los tipos de interés de referencia, mientras que el Banco Nacional de Suiza optó por un nuevo recorte. El importante aumento de la incertidumbre global es un elemento de preocupación común para todos los bancos centrales.  

Como esperábamos, y en una decisión ampliamente descontada por los mercados financieros, la Reserva Federal mantuvo el tipo fed funds en el intervalo de 4,25%-4,50%. En la actualización del cuadro de previsiones, la Fed se mostró menos optimista sobre el futuro cercano dado el contexto actual en el que la elevada incertidumbre introducida por los cambios en las políticas económicas de la Casa Blanca nubla la capacidad de predecir la dirección que tomará la economía. Así, la Fed recalibró su escenario hacia uno de mayor inflación y menor crecimiento, pero mantuvo la expectativa de dos recortes de tipos de interés en 2025.

Prevemos que la Fed mantenga el tipo fed funds en el intervalo de 4,25%-4,50% en su próxima reunión del 18 y 19 de marzo, dando continuidad a la postura de cautela que tomó desde principios de año. El balance de riesgos de los dos mandatos de la Reserva Federal, pleno empleo y estabilidad de precios, no amerita, de momento, un cambio en la posición de la política monetaria.

El INE confirma el dato de inflación general de febrero del 3,0% interanual (0,1 p. p. más que en enero), pero revisa 1 décima al alza el de inflación subyacente hasta el 2,2% (0,2 p. p. menos que en enero). El dato de febrero supuso la quinta subida de la inflación desde septiembre, aunque esta se limitó a los componentes no subyacentes. El dato de inflación subyacente, que excluye energía y alimentos no procesados, supone el registro más bajo de este indicador desde diciembre de 2021.

La inflación general de EE. UU. disminuyó  0,2 p. p. en febrero hasta el 2,8%, y la inflación núcleo cayó hasta el 3,1%. El dato de febrero muestra un panorama más alentador del que se observó el mes anterior, especialmente porque la moderación de la inflación se dio en gran parte por los servicios, el componente más persistente de la cesta de consumo. Sin embargo, no consideramos que este buen dato sea suficiente para convencer a la Fed de bajar los tipos en su próxima reunión de marzo. En primer lugar, porque los miembros del FOMC han sido claros en que se necesitan varios meses de buenos datos, y el de febrero es apenas el primero de ellos en cinco meses. Y, en segundo lugar, porque los riesgos alcistas de inflación siguen latentes, especialmente en un contexto de elevadas tensiones comerciales. Los mercados financieros esperan que la Fed continúe en pausa durante la primera mitad del año, para luego empezar a bajar tipos en verano.