Como se esperaba, hoy el BCE bajó los tipos de interés en 25 p. b. (decisión unánime) y dejó el depo en el 3,00%. Este cuarto recorte del año volvió a fundamentarse en la mejora de la inflación, con una mayor confianza en que baje sostenidamente al 2% en 2025. Aunque el BCE reiteró que no se compromete con ninguna senda de tipos, el tono de la reunión apunta a más recortes de tipos en los próximos meses. Los mercados cotizan una nueva bajada en enero (con una probabilidad significativa de que sea de 50 p. b.) y sitúan un depo estabilizándose en el 1,75% en el segundo semestre de 2025.

La inflación general aumentó  0,1 p. p. hasta el 2,7% interanual en noviembre, mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, se mantuvo en 3,3%. Noviembre marca el tercer mes consecutivo de aumento de la inflación general, y si bien los datos confirman que a la inflación le está costando avanzar en la última milla hacia el objetivo de 2%, los precios no se están reacelerando de forma significativa. Así, los mercados financieros reafirmaron la expectativas de un recorte de tipos de 25 p. b. en la próxima reunión de la Fed en diciembre, que se cotiza en la sesión de hoy con más de 95% de probabilidad.

Esperamos una nueva bajada de tipos del BCE el próximo 12 de diciembre (-25 p. b., con el depo en el 3,00%, 100 p. b. por debajo del pico alcanzado en septiembre de 2023). Los 25 p. b. de recorte recogen el consenso que hay en el BCE para una distensión gradual de la política monetaria y, a la vez, equilibran dos visiones complementarias del escenario: la cautela de algunos miembros del banco central para no dar todavía por finalizada la lucha contra la inflación con la preocupación de otros por el riesgo de mantener una política restrictiva en un contexto de enfriamiento de la actividad económica.

Tras los excelentes datos de afiliación de octubre, en noviembre se produce una ligera moderación del ritmo de creación de empleo. No obstante, en lo que va de 4T los resultados son muy positivos, con una aceleración de la creación de empleo, corrigiendo la estacionalidad, hasta el 0,5% intertrimestral frente al 0,3% del trimestre anterior.

Los datos de ejecución presupuestaria consolidados de las AA. PP. (excluidas las CC. LL.) acumulados hasta el 3T 2024 muestran un déficit en porcentaje del PIB ligeramente menor al de 2023, con unos ingresos públicos que crecen un dinámico 6,8% interanual, frente al 6,5% de los gastos. En particular, el déficit público de enero-septiembre se situó en los 25.893 millones de euros, un nivel muy similar en términos nominales al déficit acumulado en septiembre de 2023. Así, hasta septiembre, el déficit público, excluidas las CC. LL., se situó en el 1,6% del PIB, por debajo del 1,7% acumulado en septiembre de 2023.

La inflación general de la eurozona aumentó 0,3 p. p. hasta el 2,3% interanual en noviembre, mientras que la núcleo se mantuvo estable en el 2,7%. Los datos fueron acordes con lo previsto (ya se esperaba cierto rebote por efectos base de la energía) y en un análisis más detallado dan más confianza en la dinámica desinflacionista de fondo (por ejemplo, el momentum ha bajado hasta el 1,6% para la general y el 1,9% para la núcleo). Así, se refuerza la perspectiva de que el BCE realice un nuevo recorte de tipos gradual en diciembre (-25 p. b.) que deje el depo en el 3,00%.

La inflación general subió 6 décimas en noviembre, hasta situarse en el 2,4%, y la inflación subyacente cayó 1 décima, hasta el 2,5%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. La subida de la inflación general se debe principalmente al comportamiento de los precios de la electricidad y de los carburantes. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se sitúan por debajo del rango esperado por CaixaBank Research en el escenario vigente que elaboramos en septiembre.