El BCE mantendrá los tipos sin cambios (depo en el 2,25%) en su última reunión antes de las vacaciones (23 de julio). Con el balón de oxígeno de unos datos económicos de la eurozona relativamente positivos dado el entorno, la incertidumbre que rodea el escenario sugiere que el BCE querrá esperar a tener más información y decidir, ya en septiembre, si vuelve a incrementar los tipos (movimiento por el que apuestan los mercados). La clave es evaluar si la ruptura de la tregua en Oriente Próximo es parte de los altibajos propios de una desescalada que ya se preveía frágil, o si realmente desplaza a la economía de escenario. En esa disyuntiva, en julio todo apunta a una «espera cauta» para el BCE.

El PIB de China creció un 0,9% en el 2T 2026 respecto al trimestre anterior, por debajo del crecimiento registrado en el 1T (1,3%) y su ritmo más bajo desde finales de 2022. La tasa interanual se ralentizó del 5,0% al 4,3% y se situó en la banda baja del objetivo oficial para este año (4,5%-5,0%) y algo por debajo de lo esperado por el consenso de analistas y de la previsión de CaixaBank Research (4,5%). 

La inflación se moderó con fuerza en junio en EE. UU., tanto por los menores precios energéticos, como por una moderación de los servicios, y en particular de las partidas relacionadas con la vivienda. Así, la general pasó del 4,2% de mayo al 3,5% de junio; y la núcleo se desaceleró del 2,9% de mayo al 2,6% en junio. El número de partidas con tasas de inflación por debajo del 2% aumentó, lo que en conjunto apunta a una desinflación tras el repunte ocasionado por las tensiones bélicas en oriente próximo más rápida de lo esperado. El dato reduce la urgencia de la Fed por aumentar los tipos de interés.

El informe de empleo de junio mostró una notable desaceleración en la creación de puestos de trabajo en EE. UU., con un avance de 57.000 empleos no agrarios frente al ritmo observado en los meses anteriores (164.000 de promedio entre marzo y mayo). La tasa de paro descendió 1 décima, hasta el 4,2%, favorecida por la reducción de la población activa en un contexto de políticas migratorias más restrictivas. La contratación siguió apoyándose principalmente en educación y salud, mientras que persiste la debilidad en varios sectores productivos, como las manufacturas y los servicios tecnológicos. La publicación del dato ha reducido parcialmente la presión sobre la Reserva Federal para endurecer adicionalmente su política monetaria.

El mercado laboral cierra el 2T con un avance notable del empleo. En el conjunto del trimestre, se han creado 584.000 afiliados, lo que representa un aumento del 2,9% respecto al 1T. De todas formas, parte del aumento se debe al impacto de la regularización de inmigrantes. 

La inflación general de la eurozona bajó hasta el 2,8% interanual en junio (–0,4 p. p. respecto a mayo), mientras que la núcleo disminuyó de nuevo hasta el 2,4% con el que había empezado el año. La moderación de la inflación fue prácticamente generalizada, tanto entre las principales partidas como entre las grandes economías de la eurozona. Los datos refuerzan la visión de que el BCE no subirá los tipos de interés en su reunión del próximo 23 de julio, pero ni confirma ni descarta la posibilidad de que el BCE siga deseando un endurecimiento controlado de la política monetaria para los próximos trimestres.

La inflación general se mantiene en el 3,2% en junio, mientras que la subyacente cae 1 décima hasta el 2,9%. Ambos indicadores se sitúan en el rango esperado por CaixaBank Research, en base a la información más reciente. En la lectura del dato de junio, destaca la subida de la inflación de la energía tras la retirada de las rebajas impositivas en electricidad y gas, un aumento que habría sido mayor de no ser por la caída de los precios de los carburantes. Asimismo, también destaca la resistencia de la inflación de los servicios, que se mantiene cerca del 4%.

En una semana cargada de reuniones de bancos centrales, ha predominado el tono hacia el endurecimiento por la persistencia de los precios energéticos elevados. El Banco de Japón (BoJ) nos sorprendió con la subida de 25 p. b. hasta el 1%, su nivel más alto en décadas, mientras que el resto optó por mantener los tipos. El Banco de Inglaterra (BoE) lo dejó en el 3,75% con un tono prudente, el Banco Nacional Suizo (SNB) prolongó su pausa en el 0% anticipando estabilidad, y tanto el Riksbank como el Norges Bank los mantuvieron en el 1,75% y el 4,25%, respectivamente, aunque con sesgo hacia un eventual endurecimiento.

La nueva Fed de Warsh mantuvo los tipos de interés sin cambios, pero endureció el mensaje al retirar el sesgo acomodaticio y enfatizar su compromiso con la estabilidad de precios. El nuevo escenario macro contempla una inflación más elevada y persistente hasta 2028, una senda de tipos más restrictiva que en marzo y una revisión menor en actividad y empleo, que la Fed sigue considerando sólidos. Warsh, además, inauguró un cambio de estrategia comunicativa: recortó el comunicado y usó un lenguaje menos técnico y más directo, eliminó la orientación futura de tipos (el forward guidance), no participó en el dot plot y anunció una revisión de las prácticas de comunicación.