La inflación ha repuntado con fuerza en los últimos meses (5,0% este mismo mes, 3,8% la subyacente). Buena parte de este incremento refleja el impacto de efectos de base y distorsiones entre la demanda y la oferta a medida que se completa el proceso de reapertura de la economía. En este sentido, esperamos que estos efectos se disipen gradualmente en los próximos meses. Con todo, las sorpresas positivas en los últimos registros han aumentado los riesgos inflacionistas.

El mercado laboral retomó cierto impulso en el mes de mayo, con un relativamente elevado ritmo de creación de empleo (559.000) y una nueva caída en la tasa de paro. Las encuestas empresariales siguen señalando avances notables de la actividad económica en el 2T, aunque cada vez un mayor número de industrias reportan dificultades en la disponibilidad de factores productivos (incluyendo mano de obra).

La pandemia continúa en remisión en España y la presión hospitalaria se sitúa en mínimos no vistos desde septiembre. Por su parte, la llegada de vacunas ha crecido considerablemente esta semana y el ritmo de vacunación se mantiene muy por encima del ritmo objetivo.

En la reunión de la semana que viene, el BCE mantendrá los tipos de interés en su nivel actual y la discusión se centrará en el ritmo de compras netas del PEPP para los próximos meses.

Las señales positivas en el mercado laboral observadas en abril se han visto intensificadas en mayo con el fin de estado alarma, lo que se ha reflejado tanto en el intenso avance de la afiliación como en la caída de trabajadores afectados por ERTES y parados registrados.

Los datos de ejecución presupuestaria consolidados de las AA. PP. (excluyendo las CC.LL.) acumulados del 1T 2021 muestran que la pandemia ha continuado ejerciendo un impacto notable sobre las cuentas públicas en el tramo inicial del año. En particular, el déficit público de enero-marzo se situó en los 15.554 millones de euros, cifra un 44% superior al dato del 1T 2020, cuando apenas se empezaba a vislumbrar el impacto de la COVID-19, y que más que cuadriplicó el déficit del 1T 2019.

La inflación subió hasta el 2,7% en mayo (2,2% en abril). El dato está algo por encima de la previsión de CaixaBank Research (2,3%). A la espera del desglose por componentes, la subida se explicaría por el aumento de los precios de carburantes y combustibles, frente a los descensos observados hace un año en medio de la primera ola de la pandemia en Europa. Por otro lado, la inflación subyacente (que excluye los componentes más volátiles) se situó en el 0,2%, una modesta subida de 2 décimas con respecto al mes anterior. De confirmarse los datos publicados este mes, la inflación general seguiría dominada por los efectos de base en los precios de la energía, mientras que los componentes subyacentes se mantendrían todavía en cotas muy moderadas.