Tras meses de sorpresas positivas, la inflación general en EE. UU. se estabilizó en julio, gracias a cierta moderación de las presiones alcistas en los precios de algunos bienes y servicios ligados al proceso de reapertura y a los cuellos de botella en las cadenas de producción mundial. No obstante, la variación de los precios del consumo se mantuvo en cotas históricamente elevadas, muy por encima del objetivo de la Reserva Federal. En nuestro escenario central, proyectamos una moderación gradual en la inflación en los próximos meses, a medida que la economía transite a sendas de crecimiento más “normales” y se continúen aliviando las distorsiones entre oferta y demanda. Dicho esto, hay un riesgo real de que la inflación se mantenga en niveles incómodamente elevados e incluso que repunte nuevamente en los próximos meses.

La incidencia acumulada de 14 días rompe la tendencia de las últimas semanas y desciende hasta situarse en 615 contagios por 100.000 habitantes. El indicador de presión hospitalaria en camas UCI prosigue al alza, aunque se mantiene por debajo del nivel de riesgo extremo en todas las CC. AA., salvo en Cataluña y Madrid. Esto se debe a que las vacunas están ayudando a proteger a los grupos de edad más propensos a desarrollar síntomas graves, dado que el 96% de la población de más de 60 años ya ha recibido la pauta completa de vacunación.

La temporada estival y la reactivación económica están teniendo su reflejo en los datos del mercado laboral, que anotó unos resultados muy positivos en julio, con aumentos de la afiliación y caídas de trabajadores afectados por ERTE y paro registrado.

Los datos de ejecución presupuestaria consolidados de las AA. PP. (excluyendo las CC.LL.) acumulados hasta mayo muestran que la pandemia ha continuado ejerciendo un impacto elevado sobre las cuentas públicas, si bien tal impacto es claramente menor que en 2020. En particular, el déficit público de enero-mayo se situó en los 36.036 millones de euros, una caída del 27,5% respecto al déficit acumulado en mayo de 2020 (caída del 23% hasta abril), aunque es un registro que más que duplica al de enero-mayo de 2019 (16.349 millones de euros de déficit). Así, hasta mayo, el déficit público, excluyendo las corporaciones locales (CC. LL.), se situó en el 3,0 % del PIB (1,3% en mayo 2019 y 4,4% en mayo 2020).

Como era de esperar para el 2T 2021, el mayor control de los contagios por Covid-19 y la aceleración en el proceso de vacunación permitieron una mayor relajación de las restricciones, que se tradujo en una sustancial recuperación de la actividad: el PIB de la eurozona creció un excepcional 2,0% intertrimestral, superando nuestras previsiones (1,6%). Por su parte, el avance de la inflación fue relativamente moderado y estuvo aupado por los precios más volátiles (energía, alimentos), mientras que la inflación subyacente continuó en registros modestos y sin dar señales claras de mejora.

El PIB avanzó con fuerza en el 2T 2021 gracias a la retirada de las medidas de restricción a la movilidad. Así, el PIB avanzó un 2,8% intertrimestral en el 2T (–0,4% en el 1T). En términos interanuales, la economía se situó un 19,8% por encima del registro del 2T 2020 (–4,2% en el trimestre anterior).

La incidencia acumulada de 14 días continúa al alza en España y ya se sitúa en 696 contagios por 100.000 habitantes. Los indicadores de presión hospitalaria también prosiguen al alza aunque aún se mantienen por debajo del nivel de riesgo extremo en todas las CC. AA., salvo en el caso de Cataluña (camas UCI). Esto se debe a que las vacunas están ayudando a proteger a los grupos de edad más propensos a desarrollar síntomas graves, dado que el 95% de la población de más de 60 años ya ha recibido la pauta completa de vacunación.

El levantamiento de las restricciones y el inicio de la temporada turística impulsaron la reactivación del mercado laboral en el segundo trimestre. Los resultados son muy positivos tanto en términos de ocupación y horas trabajadas como por caída de parados, de forma que se va cerrando la brecha respecto a las cifras previas a la pandemia.

En el 2T 2021, el PIB creció un notable +1,6% intertrimestral, en línea al avance ocurrido en el 1T 2020 (+1,5%). El ritmo de crecimiento se vio claramente favorecido por el paquete fiscal aprobado a mediados de marzo (1,9 billones de dólares) y la reapertura de la economía. De hecho, los sólidos avances intertrimestrales desde el 3T 2020 han situado el PIB estadounidense en niveles prepandemia.

La inflación subió hasta el 2,9% en julio. El dato está por encima de la previsión de CaixaBank Research (2,3%). La inflación subyacente subió por su parte hasta el 0,6% (0,2% en junio).