El BCE ha continuado avanzando en su proceso de normalización de la política monetaria y no solamente ha anunciado el cese de las compras netas del APP el 1 de julio, sino que ha confirmado que en la próxima reunión (21 de julio) subirá los tipos de interés oficiales en 25 p. b. y ha puesto sobre la mesa la posibilidad de una subida más agresiva en septiembre. En adelante el BCE espera realizar subidas de tipos graduales pero sostenidas para llevar la inflación al 2% en el medio plazo. Pese a reiterar que las reinversiones del PEPP se podrían utilizar de forma flexible para evitar la fragmentación financiera en la eurozona, no ha habido ningún anuncio o detalles sobre herramientas alternativas al respecto.

En su reunión de la semana que viene creemos que la Fed subirá los tipos de interés en 50 p. b. para dejar el tipo oficial en el intervalo 1,25%-1,50%. La elevada inflación, que se mantiene por encima del 8%, y la robustez del mercado laboral permiten (e incitan) a la Fed a continuar este ritmo agresivo de subidas. Será muy importante examinar las palabras de Jerome Powell en busca de pistas sobre el ritmo de subidas a partir de septiembre, pues para la reunión de julio los miembros de la Fed ya se han posicionado a favor de otra subida de 50 p. b.

Pese al contexto de incertidumbre, el mercado laboral continúa exhibiendo un comportamiento muy positivo, tanto en términos de creación de empleo y reducción de parados como en avance de la contratación indefinida.

En la reunión de la semana que viene creemos que el BCE ofrecerá una hoja de ruta clara para la retirada de los estímulos monetarios en el 3T. De acuerdo con lo que publicó la presidenta Christine Lagarde en el blog de la institución, creemos que el BCE anunciará el fin de las compras netas de activos bajo el APP a partir del 1 de julio y preparará el terreno para el abandono de los tipos de interés negativos a finales del trimestre, en la reunión de septiembre.

La escalada en la inflación no da tregua en la eurozona: en mayo, el IPCA superó las expectativas del consenso de analistas (7,8% según Bloomberg) y alcanzó un nuevo máximo histórico en el 8,1%, ascenso que acusa un aumento generalizado entre sus componentes. La persistencia y extensión de las presiones inflacionistas refuerza la intención del BCE de abandonar los tipos de interés negativos en el 3T. Nuestra previsión es que lo hará con subidas de 0,25 p. b. en las reuniones de julio y septiembre, pero la sorpresa alcista del dato de hoy da fuerza a aquellos miembros del Consejo de Gobierno favorables a subir los tipos en 50 p. b. en julio, un debate que probablemente tomará el centro de atención durante la reunión de la próxima semana.

La inflación general repuntó hasta el 8,7% en mayo (8,3% en abril), según el dato avanzado por el INE. De confirmarse, sería el segundo valor más alto en las últimas tres décadas, solamente superado por el registro de marzo (9,8%). Por su parte, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) ha aumentado hasta el 4,9% (4,4% en abril), el mayor valor de la serie desde 1995. A pesar de que este mes haya repuntado la inflación general, no esperamos que se vuelva a situar en los próximos meses en los niveles de marzo. En cambio, la inflación subyacente esperamos que mantenga la tendencia alcista durante algunos meses más.

El precio de tasación de la vivienda libre avanzó un significativo 2,4% intertrimestral en el 1T 2022 (6,7% interanual). Este repunte de los precios se produce en un contexto de notable aumento de los costes de construcción y de una demanda que sigue creciendo con mucho vigor, mientras que la oferta aumenta de forma más gradual.

La incidencia acumulada en la población de más de 60 años continúa aumentando en gran parte de las CC. AA. y se sitúa en 843 contagios por 100.000 habitantes en el conjunto de España. A pesar de ello, los indicadores de ocupación hospitalaria y, especialmente, en UCI se sitúan en un rango moderado en todas las CC. AA. Esta dinámica también se observa en el resto de países europeos, donde la presión hospitalaria se mantiene contenida. Por su parte, la reciente ola de contagios registrada en Hong Kong, Corea del Sur y Japón está en remisión, aunque las restricciones impuestas por China en Shanghái y Pekín apuntan a que la situación aún no está estabilizada en el país. Datos del 13 de mayo de 2022.

La inflación general se moderó hasta el 8,3% en abril (9,8% en marzo), 1 décima por debajo de lo que había adelantado el INE el pasado día 28 de abril, debido a una menor contribución del componente energético. Aun así, la inflación general actual se encuentra en su segundo valor más alto de las últimas tres décadas, solamente superado por el registro de marzo. Por su parte, la inflación subyacente (la general sin energía ni alimentos no elaborados) ha subido con fuerza hasta el 4,4% (3,4% en marzo). También ha aumentado la proporción de los bienes que presentan una tasa de inflación elevada: un 45% (36% en marzo) de la cesta ya se encuentra por encima del 5% (véase la sección El semáforo de la inflación). A pesar de que es probable que la inflación subyacente siga aumentando a corto plazo, pensamos que la inflación general pudo haber tocado techo en marzo.