Ante el mayor riesgo de persistencia en las presiones inflacionistas, esperamos que el BCE decida seguir subiendo los tipos de interés oficiales cuando se reúna la próxima semana en Fráncfort. El grueso de la reunión probablemente se centrará en alcanzar un consenso sobre el tamaño de la subida, con los comentarios más recientes de algunos miembros del Consejo de Gobierno mostrando una clara divergencia entre aquellos que apoyan mantener el ritmo al ya aprobado en julio (de 50 p. b.) y otros que están a favor de ajustarlo al alza (hasta los 75 p. b.).

La inflación en la eurozona sorprendió levemente al alza en agosto, al situarse en el 9,1% (0,2 p. p. por encima de la del mes de julio y frente al 9,0% esperado por el consenso de analistas) y alcanzar un nuevo máximo en la serie histórica. El repunte en la inflación general vino explicado, en buena parte, por el avance en la inflación núcleo que se situó en el 4,3%. Este nuevo alza en la inflación y el riesgo de una mayor persistencia a raíz de la intensificación de la crisis energética ejercerá presión en el BCE para que decida seguir subiendo los tipos oficiales en la próxima reunión del 8 de septiembre.

La inflación general se moderó hasta el 10,4% en agosto (10,8% en julio) según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por su parte, la inflación subyacente ha aumentado hasta el 6,4% (6,1% en julio). Estos datos muestran que la inflación continúa situada en niveles muy elevados por lo que se mantienen riesgos importantes al alza sobre nuestras previsiones de inflación de 2022 y 2023.

La incidencia acumulada en la población de más de 60 años se está moderando a gran velocidad y ya se sitúa en niveles de riesgo muy bajo (177 contagios por 100.000 habitantes), muy lejos de los máximos registrados a principios de julio. Con ello, los indicadores de ocupación hospitalaria se mantienen en niveles contenidos, con apenas un 3% de ocupación de camas hospitalarias y en UCI por parte de pacientes COVID.

El mercado laboral dio señales de ralentización en el mes de julio, con un tímido aumento mensual de los afiliados en términos desestacionalizados (+9.104 personas, el menor desde abril 2020), rompiendo así la dinámica observada en el mes de junio. Los datos de paro registrado reafirman esta tendencia, con un fuerte aumento en términos desestacionalizados (+56.945 personas, el mayor desde junio 2020). Por otro lado, sí se mantiene la tónica de los meses precedentes con un fuerte avance de la contratación indefinida.

En el 2T 2022, el PIB intensificó de forma marcada el ritmo de crecimiento respecto al trimestre anterior a pesar de un entorno macroeconómico complejo. Así, según la primera estimación, el PIB creció un 1,1% intertrimestral en el 2T 2022, un registro muy superior al del trimestre anterior (0,2%) y por encima de lo que preveíamos (0,4%). El buen dato se debe principalmente a la reactivación del consumo privado tras el mal dato del 1T y a la buena marcha del turismo. En términos interanuales, la economía se situó un 6,3% por encima del registro del 2T 2021 (trimestre en el que se produjo la reapertura económica tras el fin del estado de alarma). Asimismo, con este dato, el PIB se sitúa un 2,5% por debajo del nivel prepandemia (4T 2019) frente al -3,6% que observábamos en el 1T. El notable crecimiento del PIB en el 2T constituye un soporte para que en el conjunto de 2022 el PIB supere ampliamente el 4%, pese a que las perspectivas para la segunda parte del año se están viendo ensombrecidas por la escalada de la inflación, la crisis energética y el empeoramiento de los indicadores de confianza.

La economía de la eurozona sorprendió de forma positiva al registrar una aceleración en el ritmo de crecimiento en el 2T 2022. Así, el dato confirma que el impulso generado por el levantamiento de las restricciones asociadas a la pandemia a lo largo de la primavera más que compensó los efectos iniciales de la invasión de Rusia en Ucrania, la intensificación de la crisis energética y la escalada en los precios. No obstante, los indicadores disponibles para el mes de julio apuntan a un debilitamiento en la actividad a inicios del 3T 2022, ante la incertidumbre que está significando el posible corte de suministro de gas proveniente de Rusia. En este contexto, la inflación no da tregua en la eurozona y continuó subiendo en julio, aupada por un aumento generalizado de los precios de la cesta del IPCA, a excepción del componente energético y de los alimentos no elaborados que moderaron sus avances interanuales.

Según el indicador adelantado de julio, la inflación general escaló 6 décimas hasta el 10,8%, una tasa no observada desde 1984. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos no elaborados, hizo lo propio al aumentar en la misma magnitud hasta el 6,1%. Estos datos han sorprendido tanto al consenso de analistas como a CaixaBank Research e introducen riesgos al alza sobre nuestras previsiones de inflación general y subyacente para el conjunto de 2022 (por ahora en el 8,0% y el 4,6%, respectivamente).

En el 2T 2022, el PIB cayó un 0,2% respecto al trimestre anterior (−0,9% intertrimestral anualizado). Se trata de una caída que sigue a la contracción ya ocurrida en el 1T 2022 (−0,4% intertrimestral), por lo que la economía estadounidense entra en lo que suele denominarse “recesión técnica”.