Creemos que en la reunión de la semana que viene el BCE subirá los tipos de interés oficiales en 0,75 p. p., como ya hizo en septiembre, para tratar de abandonar la política monetaria acomodaticia lo más rápido posible. Además, es probable que en el comunicado oficial se reitere el mensaje de que el Consejo de Gobierno espera seguir subiendo los tipos de interés en las siguientes reuniones, aunque dejando claro que el ritmo de subida se decidirá reunión a reunión en función de la evolución de los datos macroeconómicos, sin dar una señal firme sobre el posible punto de llegada.

La inflación general se moderó hasta el 8,9% en septiembre (10,5% en agosto), 1 décima por debajo del dato adelantado del INE, gracias a la fuerte moderación en los precios de la energía, entre los que destaca la caída intermensual en los precios de la electricidad. La inflación subyacente (la general sin energía ni alimentos no elaborados) también cayó, aunque en menor medida, hasta el 6,2% (6,4% en agosto), debido a la moderación en el crecimiento de los precios de bienes industriales y servicios, que más que compensaron el alza en los precios de los alimentos elaborados.

La inflación general estadounidense se situó en septiembre en el 8,2%, un dato todavía muy elevado y por encima de lo esperado por el consenso de analistas y por CaixaBank Research. Asimismo, la inflación subyacente volvió a incrementarse, hasta el 6,6% (6,3% en agosto), el máximo registro en los últimos 40 años y con aumentos considerables en los precios de algunos componentes muy inerciales y con un peso elevado en la canasta, como es el de los alquileres y alquileres imputados.

Las cifras de empleo de septiembre muestran cierta moderación en el mercado laboral, aunque muy gradual e inferior al deterioro observado en otros indicadores de actividad. En este sentido, los datos de este mes no deberían suponer un cambio de tono de la Fed en su lectura respecto al tensionamiento que todavía existe en el mercado laboral estadounidense y en su posición de restricción de la política monetaria.

La creación de empleo se ha moderado en el 3T, a pesar de que los datos de afiliación de septiembre fueron positivos. Si bien resultaba previsible una moderación de la tasa interanual al comparar con meses del año pasado de fuerte crecimiento del empleo, los resultados del 3T en comparación con los mismos trimestres de años anteriores a la pandemia apuntan a una significativa pérdida de dinamismo.

La inflación en la eurozona sorprendió al alza en septiembre, al situarse en el 10,0%, 0,9 p. p. por encima del registro de agosto, y frente al 9,7% esperado por el consenso de analistas, alcanzando así un nuevo máximo en la serie. El aumento fue generalizado entre los componentes, siendo el más preocupante de cara a los próximos meses el del rubro núcleo: los precios de los bienes industriales y servicios aumentaron en 0,5 p. p., lo que sitúa a la inflación núcleo en el 4,8%. Es importante destacar, no obstante, que el repunte en el precio de los servicios estuvo influenciado puntualmente por el fin de las bonificaciones en el transporte puestas en marcha durante el verano en Alemania, un factor que debería atenuarse en los próximos meses. Por su parte, los componentes más volátiles, alimentos y energía, mantuvieron su escalada, empujando al alza a la inflación general y ejerciendo presión al resto de los componentes por su capacidad de contagio.

La inflación general se moderó hasta el 9,0% en septiembre (10,5% en agosto) según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. La inflación subyacente también se moderó, aunque más tímidamente, hasta el 6,2% (6,4% en agosto). El dato de inflación general supone una sorpresa a la baja frente a la previsión de CaixaBank Research, en la que se anticipaba una moderación significativamente más leve de la acontecida. Por su parte, el dato de inflación subyacente se sitúa en línea con lo esperado.

El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 2T 2022. El crecimiento del PIB en el 2T 2022 ha sido revisado sustancialmente al alza, en 0,4 p. p., hasta el 1,5% intertrimestral (6,8% interanual). Asimismo, el INE ha revisado a la baja en 0,4 p. p. el crecimiento intertrimestral del 1T 2022 (hasta el –0,2%). 

La Reserva Federal decidió por unanimidad, en su reunión finalizada ayer, subir los tipos de interés oficiales en 75 p. b. hasta el intervalo 3,00%-3,25%, adentrándose en el terreno restrictivo. Las palabras de Jerome Powell mostraron un firme compromiso de los miembros de la Fed en restablecer la estabilidad de precios, incluso si para lograrlo es necesario atravesar un periodo de menor crecimiento económico y una mayor tasa de paro. De cara a las próximas reuniones, la Fed estima que será necesario mantener unos tipos de interés restrictivos durante diversos trimestres. De hecho, según el votante mediano del FOMC, serán necesarios todavía 1,25 p. p. de subidas de tipos este año y 0,25 p. p. el que viene.