La semana que viene, el BCE subirá los tipos de interés en 50 p. b., hasta el 2,50% (depo) y 3,00% (refi), situándolos en un terreno que ya se considera moderadamente restrictivo. Este nuevo incremento se justifica tanto por las cotas incómodamente altas en las que sigue la inflación como por la posibilidad de que ésta tarde más tiempo de lo deseado en bajar hasta el objetivo del 2%. De hecho, la visión del propio BCE es que, sin un mayor endurecimiento monetario, los efectos de segunda ronda darán más persistencia a las presiones alcistas en los precios. Con estas perspectivas, y en un contexto de evolución económica en la eurozona mejor de lo esperado, prevemos que el BCE vuelva a señalar que seguirá incrementando los tipos de manera significativa y sostenida en las siguientes. Nuestra previsión, que coincide con las expectativas implícitas en los mercados financieros, es que el BCE elevará sus tipos oficiales hasta un pico del 3,50% (depo) y 4,00% (refi) a mediados de 2023, pero el tono comunicativo que exhiban Lagarde y el Consejo de Gobierno en febrero será importante para confirmar esta visión.

El PIB de China se estancó en el 4T 2022 respecto al 3T, un comportamiento que refleja la imposición de restricciones a la movilidad en el marco de la política COVID cero durante buena parte del trimestre y su brusco abandono en las últimas semanas del año. De esta forma, y, en contraste con el 2T, la economía china sorprende positivamente al evitar una segunda contracción en el último tramo del año, mientras que en términos interanuales el PIB creció en un 2,9% (3,9% en el 3T). En balance, el PIB registra un crecimiento del 3,0% para el conjunto de 2022, por encima de lo esperado por el consenso de analistas y en línea con la previsión de CaixaBank Research.

La inflación general se moderó hasta el 5,7% en diciembre (6,8% en noviembre), gracias a la caída en los precios de la energía. Por el otro lado, la inflación subyacente (excluye energía y alimentos no elaborados) repuntó con fuerza y se situó en el 7,0% (6,3% en noviembre), empujada por el avance en los precios de alimentos elaborados. La inflación núcleo (excluye energía y todos los alimentos) también flexionó ligeramente al alza, alcanzando una tasa del 4,4% (4,1% hace un mes).

La inflación general estadounidense descendió en diciembre un 0,6 p. p. hasta el 6,5% interanual, en línea con lo esperado por el consenso de analistas, gracias mayormente al descenso de los precios energéticos. Por otro lado, la inflación núcleo, que excluye la energía y los alimentos, registró un avance intermensual del 0,3% (0,2% en el mes anterior), un dato que, no obstante, confirma la moderación en la tasa interanual (5,7%). A pesar del nuevo descenso en diciembre, lo cierto es que la inflación se mantiene en cotas muy elevadas y la composición confirma la persistencia en las presiones alcistas en los precios de los servicios. En balance, creemos que este dato no descarrilará la senda de tipos que esperamos para la Fed, con subidas moderadas en los tipos de interés oficiales en este 1T, hasta alrededor del 5%.

La inflación general de la eurozona se desaceleró 0,9 p. p. en diciembre y se situó en el 9,2% interanual. Este descenso fue algo más acentuado de lo esperado por el consenso de analistas (9,5%), mientras que la inflación núcleo aumentó algo más de lo previsto (5,2% versus 5,1% esperado). Por componentes, destacó la desaceleración de los precios energéticos, con un crecimiento del 25,7% interanual en diciembre (34,9% en noviembre) en un contexto de mayor estabilidad en los mercados de gas y petróleo y de medidas (nacionales y europeas) para temperar la escalada de la energía. La moderación de la inflación fue generalizada entre los principales países de la eurozona, pero no modificará la intención del BCE de seguir subiendo los tipos oficiales agresivamente en 2023.

El mercado laboral registró un débil comportamiento en diciembre, si bien los resultados para el conjunto del último trimestre y del año son positivos.

La inflación general volvió a caer acusadamente en diciembre, colocándose en el 5,8% (1,0 p. p. menos que en noviembre), según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por su parte, la inflación subyacente repuntó con fuerza, hasta el 6,9% (6,3% en noviembre), colocándose por encima de la inflación general por primera vez desde febrero 2021. El dato de inflación general supone una sorpresa a la baja frente a la previsión de CaixaBank Research, que no anticipaba la moderación de los precios energéticos observada en la segunda mitad de diciembre. Por su parte, el dato de inflación subyacente se ha situado por encima del rango esperado.

El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 3T 2022. El crecimiento del PIB en el 3T 2022 ha sido revisado ligeramente a la baja, del 0,2% al 0,1% intertrimestral.

El BCE cumplió con las expectativas: subió sus tres tipos de interés oficiales en 50 p. b. y anunció la reducción de la cartera de bonos en su programa de activos APP a partir de marzo. Más destacable que las decisiones, fue el tono exhibido por el BCE, claramente más hawkish y señalando que «los tipos todavía deberán subir significativamente, a un ritmo sostenido y hasta alcanzar niveles suficientemente restrictivos». Esto se apoya en una visión del escenario dominada por una inflación muy elevada y persistente. Y es que el BCE ha aumentado sus previsiones de inflación tanto para 2023 como 2024 en cerca de 1 p. p., e incluso pronostica que todavía seguirá algo por encima del 2,0% en 2025. Los mercados reaccionaron con caídas notables en las bolsas y aumentos pronunciados en los tipos de interés. Además, los implícitos del €STR para 2023 han rebotado en torno a 30 p. b. y cotizan un tipo depo por encima del 3,0%.