La inflación en la eurozona sorprendió al alza en junio, al alcanzar un nuevo máximo en la serie histórica, superior a nuestras previsiones y al consenso de analistas.
La inflación general aceleró hasta el 10,2% en junio (8,7% en mayo) según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. De confirmarse, sería el registro más elevado de los últimos 37 años. Por su parte, la inflación subyacente ha aumentado hasta el 5,5% (4,9% en mayo), el mayor valor de la serie desde 1993. Si bien el dato de inflación subyacente apenas ha sorprendido levemente al alza, el dato de inflación general ha supuesto una sorpresa al alza significativa con respecto a nuestras previsiones.
La incidencia acumulada en la población de más de 60 años está en aumento en todas las CC. AA. y se sitúa en 756 contagios por 100.000 habitantes en el conjunto de España. También se observan leves repuntes en los indicadores de ocupación hospitalaria, aunque todavía se mantienen en niveles moderados. Entre los países de nuestro entorno, destaca la situación de Portugal, donde las tasas de contagio han sido particularmente elevadas durante el último mes y donde están repuntando los indicadores de mortalidad y, en menor medida, de presión hospitalaria.
El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 1T 2022 que había avanzado el pasado 29 de abril. El crecimiento del PIB en el 1T ha sido revisado una décima a la baja, hasta el 0,2% intertrimestral (6,3% interanual). Según este resultado, el PIB en el 1T 2022 se sitúa un 3,6% por debajo del nivel pre-crisis (4T 2019). Se confirma así el fuerte enfriamiento que sufrió la actividad en el primer trimestre, tras haber anotado un crecimiento del 2,2% en el 4T 2021, afectada por la sexta ola de COVID, el estallido de la guerra en Ucrania, los problemas de suministro y el alza de los precios.
La Reserva Federal decidió en su reunión finalizada ayer subir los tipos de interés oficiales en 75 p. b. hasta el intervalo 1,50%-1,75%, la primera vez que aprueba un ajuste de tal magnitud desde 1994. Asimismo, el dot plot muestra al votante mediano de la Fed a favor de que los tipos de interés oficiales se sitúen en el rango 3,25%-3,50% a finales de año, es decir el doble que el nivel actual, consistente con subidas de al menos 50 p. b. en las próximas dos reuniones.
La inflación general estadounidense subió en mayo hasta el 8,6% (8,3% en abril), por encima de lo esperado por el consenso de analistas y superando lo que preveíamos que sería el pico del ciclo (el registro de marzo, del 8,5%, máximo en los últimos 40 años). Por su parte, la inflación subyacente se moderó levemente, hasta el 6,0%, frente al 6,2% de abril y al 6,5% de marzo. A pesar de esta leve moderación de la subyacente, lo cierto es que los avances intermensuales muestran una dinámica de crecimientos en los precios mucho más sólidos y persistentes de lo esperado.
La inflación general aceleró hasta el 8,7% en mayo (8,3% en abril), confirmando el dato adelantado del INE, en buena parte debido a la mayor contribución de los alimentos elaborados. Con ello, la inflación general apunta su segundo registro más elevado de las últimas tres décadas, solo por debajo de la del pasado mes de marzo. La inflación subyacente (la general sin energía ni alimentos no elaborados) volvió a subir con fuerza hasta el 4,9% (4,4% en abril), empujada en primera instancia por los alimentos elaborados, pero también por la pujanza de precios de bienes industriales y servicios. Por su parte, aumentó la proporción de los bienes que presentan una tasa de inflación elevada: un 48% de la cesta ya se encuentra por encima del 5% (45% en abril) (véase la sección “El semáforo de la inflación”).
El BCE ha continuado avanzando en su proceso de normalización de la política monetaria y no solamente ha anunciado el cese de las compras netas del APP el 1 de julio, sino que ha confirmado que en la próxima reunión (21 de julio) subirá los tipos de interés oficiales en 25 p. b. y ha puesto sobre la mesa la posibilidad de una subida más agresiva en septiembre. En adelante el BCE espera realizar subidas de tipos graduales pero sostenidas para llevar la inflación al 2% en el medio plazo. Pese a reiterar que las reinversiones del PEPP se podrían utilizar de forma flexible para evitar la fragmentación financiera en la eurozona, no ha habido ningún anuncio o detalles sobre herramientas alternativas al respecto.
En su reunión de la semana que viene creemos que la Fed subirá los tipos de interés en 50 p. b. para dejar el tipo oficial en el intervalo 1,25%-1,50%. La elevada inflación, que se mantiene por encima del 8%, y la robustez del mercado laboral permiten (e incitan) a la Fed a continuar este ritmo agresivo de subidas. Será muy importante examinar las palabras de Jerome Powell en busca de pistas sobre el ritmo de subidas a partir de septiembre, pues para la reunión de julio los miembros de la Fed ya se han posicionado a favor de otra subida de 50 p. b.