Los principales indicadores de confianza empresarial muestran cómo la guerra en Ucrania ya está teniendo un impacto negativo en la economía de la eurozona, aunque, por el momento, el efecto parece bastante contenido y consistente, incluso, con un crecimiento positivo en el PIB del 1T 2022. Sin embargo, aumentan los riesgos de un freno importante de la actividad en los próximos meses: el consumo privado se podría ver muy afectado por la subida de la inflación y el sector manufacturero se enfrenta a un recrudecimiento de los cuellos de botella. Por su parte, en EE. UU. los datos sugieren que el conflicto está teniendo un impacto minúsculo en la recuperación, si bien con ciertos matices.

El número de contagios en España se ha estabilizado en niveles relativamente elevados (incidencia acumulada a 14 días en 432 contagios por 100.000 habitantes), aunque, gracias a la vacunación de la población, los indicadores de presión hospitalaria se sitúan en un rango muy moderado. La ocupación de camas UCI por parte de pacientes COVID se situó en el 7% en el conjunto de España. En Europa se observan algunos nuevos focos de contagios en Austria, Países Bajos y Alemania, mientras que en Asia se están dando importantes rebrotes en China, Hong Kong, Corea del Sur y Japón.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal subió los tipos de interés en 25 p. b. hasta el intervalo 0,25%-0,50% y anunció que espera realizar más subidas en las próximas reuniones. Esta decisión se produjo en un contexto, según describió Jerome Powell, muy incierto por la guerra en Ucrania, pero con una economía muy fuerte, un mercado laboral extremadamente tensionado y una elevada inflación.

La inflación general aumentó hasta el 7,6% en febrero (6,1% en enero), 2 décimas por encima de lo que había adelantado el INE el pasado día 28 de febrero. Se trata de su nivel más alto desde diciembre de 1986. Por su parte, la inflación subyacente (la general sin energía ni alimentos no elaborados) avanzó hasta el 3,0%. También ha aumentado la proporción de los bienes que presentan una tasa de inflación elevada: el 73% de la cesta ya exhibe tasas de inflación por encima del 2% mientras que un 32% de la cesta ya se encuentra por encima del 5% (véase la sección “El semáforo de la inflación”). De cara a marzo, esperamos una porción aún mayor de la cesta de consumo con tasas de inflación por encima del 2% y del 5%.

La Fed iniciará el ciclo de subidas de tipos en la reunión de la semana que viene tras haberlos mantenido en el nivel mínimo durante los dos últimos años (fue el 15 de marzo de 2020 cuando la Fed, en una reunión de urgencia, decidió recortar el tipo de interés oficial en 1 p. p. hasta el intervalo 0,00%-0,25%). La decisión estará respalda por las elevadas tasas de inflación que registra la economía estadounidense desde la segunda mitad de 2021 y por la robustez de su mercado laboral.

En un contexto incierto debido a la guerra en Ucrania, el BCE ha decidido acelerar la reducción de las compras netas de activos bajo el APP durante el 2T pero mantener las opciones abiertas para los siguientes meses. Según la evolución de los datos y del entorno macroeconómico, el BCE o bien finalizará las compras netas del APP en el 3T o bien las aumentará y/o extenderá en el tiempo.

La inflación estadounidense volvió a aumentar en febrero de 2022: hasta el 7,9% interanual la general y hasta el 6,4% la subyacente. Se incrementaron los precios de gran parte de los componentes que conforman el índice de precios al consumo (IPC), incluso aquellos más persistentes. En este sentido, las presiones inflacionistas tienen visos de mantenerse durante buena parte de 2022, en especial, tras el inicio del conflicto bélico entre Ucrania y Rusia.

El mercado de trabajo ha iniciado el año con avances notables. En concreto, en febrero, la creación de puestos de trabajo fue sólida (678.000). En su conjunto, los datos son indicativos de que el mercado laboral está cerca de alcanzar el pleno empleo. Por su parte, los índices de confianza más recientes y otras encuestas empresariales se han mostrado algo más mixtos al inicio de 2022, aunque todavía son indicativos de avances positivos en el 1T 2022. Asimismo, estos índices siguen señalando problemas en los suministros y presiones inflacionistas. De hecho, esta tendencia de precios al alza se verá apoyada por el conflicto entre Ucrania y Rusia y el impacto que ya se está observando en los mercados de materias primas.

El número de contagios en España se mantiene a la baja y ya sitúa la incidencia acumulada a 14 días por debajo de los 500 contagios por 100.000 habitantes. Los indicadores de presión en UCI también se están moderando con fuerza. La ocupación de camas UCI por parte de pacientes COVID se situó en el 10% en el conjunto de España, con tan solo 2 CC. AA. por encima del nivel de riesgo alto (15% o más). En el resto de países occidentales, la remisión del número de contagios también es clara, por lo que el riesgo de que se produzca una nueva ola en España parece, por el momento, limitado.