En línea con los datos de inflación publicados esta semana en las principales economías de la eurozona, el IPCA en el agregado de la región volvió a sorprender al alza en marzo, con un ascenso del 7,5% interanual, muy por encima de nuestras previsiones y del consenso de analistas (6,7% según Bloomberg). En España, Alemania, Italia y Francia, el dato de marzo situó la inflación en el 9,8%, 7,6%, 7,0% y 5,1%, respectivamente.

El número de contagios en España se ha estabilizado en niveles relativamente elevados (incidencia acumulada a 14 días en 467 contagios por 100.000 habitantes), aunque, gracias a la vacunación de la población, los indicadores de presión hospitalaria se sitúan en un rango muy moderado. Los recientes focos de contagios en Austria, Alemania, Países Bajos, Francia y algunos países asiáticos como China, Hong Kong, Corea del Sur y Japón parecen estar causados por la nueva subvariante de BA2 de ómicron, más contagiosa que la generó la ola en enero (BA1), pero no más virulenta. Así, los casos severos en Europa se mantienen contenidos.

El déficit público de 2021 fue de 82.819 millones de euros (6,9% del PIB). En relación con 2020, representa una caída de 32.381 millones de euros y de 3,4 p. p. de PIB. Si excluimos las cuentas de la Sareb, el déficit público pasó del 10,1% del PIB en 2020 al 6,8% del PIB en 2021.

La inflación general aumentó hasta el 9,8% en marzo (7,6% en febrero), según el dato avanzado por el INE. De confirmarse, se trataría de su nivel más alto desde mayo del 1985. Según explica el INE, el aumento de marzo viene de la mano de una subida generalizada de los precios de la mayoría de los componentes. En este sentido, la inflación subyacente ha repuntado hasta el 3,4% (3,0% en febrero). El INE destaca los avances en los precios de la electricidad, de los carburantes y combustibles y de los alimentos y bebidas no alcohólicas. Esto explica porqué el aumento en la inflación general es sustancialmente mayor al de la inflación subyacente: esta segunda excluye energía y alimentos no elaborados de su cálculo.

El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 4T 2021. El crecimiento del PIB en el 4T ha sido revisado ligeramente al alza, en 0,2 p. p., hasta el 2,2% intertrimestral (5,5% interanual). Asimismo, el INE ha revisado al alza en 0,2 p. p. el crecimiento intertrimestral del 1T 2021 (hasta el -0,5%) y a la baja en 0,1 p. p.  el del 2T 2021 (hasta el 1,1%). Según estos datos, el PIB en el 4T se situó un 3,8% por debajo del nivel pre-crisis (4T 2019), en lugar del -4,0% estimado originalmente. Esta revisión al alza del crecimiento del PIB, conjugado con una ligera revisión a la baja de las horas efectivamente trabajadas (del 2,9% interanual estimado previamente al 2,7%), se ha visto reflejado en un mayor crecimiento de la productividad por hora trabajada (del 2,8% interanual frente al 2,2% estimado previamente) en el 4T 2021. Por su parte, los nuevos datos de crecimiento del PIB implican una ligera revisión al alza del crecimiento para el conjunto del año 2021, del 5,0% estimado anteriormente al 5,1%.

Los principales indicadores de confianza empresarial muestran cómo la guerra en Ucrania ya está teniendo un impacto negativo en la economía de la eurozona, aunque, por el momento, el efecto parece bastante contenido y consistente, incluso, con un crecimiento positivo en el PIB del 1T 2022. Sin embargo, aumentan los riesgos de un freno importante de la actividad en los próximos meses: el consumo privado se podría ver muy afectado por la subida de la inflación y el sector manufacturero se enfrenta a un recrudecimiento de los cuellos de botella. Por su parte, en EE. UU. los datos sugieren que el conflicto está teniendo un impacto minúsculo en la recuperación, si bien con ciertos matices.

El número de contagios en España se ha estabilizado en niveles relativamente elevados (incidencia acumulada a 14 días en 432 contagios por 100.000 habitantes), aunque, gracias a la vacunación de la población, los indicadores de presión hospitalaria se sitúan en un rango muy moderado. La ocupación de camas UCI por parte de pacientes COVID se situó en el 7% en el conjunto de España. En Europa se observan algunos nuevos focos de contagios en Austria, Países Bajos y Alemania, mientras que en Asia se están dando importantes rebrotes en China, Hong Kong, Corea del Sur y Japón.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal subió los tipos de interés en 25 p. b. hasta el intervalo 0,25%-0,50% y anunció que espera realizar más subidas en las próximas reuniones. Esta decisión se produjo en un contexto, según describió Jerome Powell, muy incierto por la guerra en Ucrania, pero con una economía muy fuerte, un mercado laboral extremadamente tensionado y una elevada inflación.

La inflación general aumentó hasta el 7,6% en febrero (6,1% en enero), 2 décimas por encima de lo que había adelantado el INE el pasado día 28 de febrero. Se trata de su nivel más alto desde diciembre de 1986. Por su parte, la inflación subyacente (la general sin energía ni alimentos no elaborados) avanzó hasta el 3,0%. También ha aumentado la proporción de los bienes que presentan una tasa de inflación elevada: el 73% de la cesta ya exhibe tasas de inflación por encima del 2% mientras que un 32% de la cesta ya se encuentra por encima del 5% (véase la sección “El semáforo de la inflación”). De cara a marzo, esperamos una porción aún mayor de la cesta de consumo con tasas de inflación por encima del 2% y del 5%.

La Fed iniciará el ciclo de subidas de tipos en la reunión de la semana que viene tras haberlos mantenido en el nivel mínimo durante los dos últimos años (fue el 15 de marzo de 2020 cuando la Fed, en una reunión de urgencia, decidió recortar el tipo de interés oficial en 1 p. p. hasta el intervalo 0,00%-0,25%). La decisión estará respalda por las elevadas tasas de inflación que registra la economía estadounidense desde la segunda mitad de 2021 y por la robustez de su mercado laboral.