La inflación estadounidense volvió a aumentar en marzo de 2022: hasta el 8,5% interanual la general y hasta el 6,5% la subyacente. El fuerte aumento en el componente energético explica buena parte del incremento mensual del índice de precios, puesto que el índice subyacente avanzó a un ritmo mensual más contenido que en meses anteriores. Con todo, el impacto del conflicto de Ucrania en los precios de las materias primas, los nuevos cierres en China ante los rebrotes de COVID y la robustez del mercado laboral estadounidense favorecen el mantenimiento de estas presiones inflacionistas durante buena parte de 2022. No obstante, es probable que en los próximos meses veamos cierta moderación en el ritmo de subida de los precios.

En su última reunión, en marzo, el BCE publicó diversos escenarios (uno central, uno adverso y uno severo) en función del impacto que podría tener la guerra en Ucrania y condicionó el final de las compras netas del APP en el 3T 2022 a la evolución de los datos económicos. En cuanto a los tipos de interés, mantuvo intactas las condiciones para poder subirlos, aunque relajó la relación temporal entre la primera subida y el fin de las compras netas del APP y aseguró que el ritmo de subidas sería gradual. Con esta batería de anuncios en la pasada reunión, y sin tener una actualización del cuadro macroeconómico en esta, no esperamos grandes anuncios en las herramientas del BCE la semana que viene.

La creación de empleo se frenó en marzo, si bien menos de lo que cabría esperar dada la incertidumbre provocada por la guerra y los paros en diversas actividades. Lo más positivo, la tendencia de aumento de la contratación indefinida, y lo más negativo, el aumento del paro en términos desestacionalizados.

El mercado de trabajo ha cerrado el 1T con avances notables. En concreto, en marzo, la creación de puestos de trabajo fue considerable (431.000). En conjunto, los datos siguen corroborando un mercado laboral con una recuperación muy sólida, a pesar de que todavía haya cerca de 1,6 millones menos de empleados que antes de la pandemia. Por su parte, los índices de confianza más recientes y otras encuestas empresariales parecen estar resistiendo bien la incertidumbre del conflicto de Ucrania y todas sus derivadas. Con todo, los niveles alcanzados son compatibles con avances más moderados del PIB en el 1T 2022 que el ocurrido a finales del pasado año.

En línea con los datos de inflación publicados esta semana en las principales economías de la eurozona, el IPCA en el agregado de la región volvió a sorprender al alza en marzo, con un ascenso del 7,5% interanual, muy por encima de nuestras previsiones y del consenso de analistas (6,7% según Bloomberg). En España, Alemania, Italia y Francia, el dato de marzo situó la inflación en el 9,8%, 7,6%, 7,0% y 5,1%, respectivamente.

El número de contagios en España se ha estabilizado en niveles relativamente elevados (incidencia acumulada a 14 días en 467 contagios por 100.000 habitantes), aunque, gracias a la vacunación de la población, los indicadores de presión hospitalaria se sitúan en un rango muy moderado. Los recientes focos de contagios en Austria, Alemania, Países Bajos, Francia y algunos países asiáticos como China, Hong Kong, Corea del Sur y Japón parecen estar causados por la nueva subvariante de BA2 de ómicron, más contagiosa que la generó la ola en enero (BA1), pero no más virulenta. Así, los casos severos en Europa se mantienen contenidos.

El déficit público de 2021 fue de 82.819 millones de euros (6,9% del PIB). En relación con 2020, representa una caída de 32.381 millones de euros y de 3,4 p. p. de PIB. Si excluimos las cuentas de la Sareb, el déficit público pasó del 10,1% del PIB en 2020 al 6,8% del PIB en 2021.

La inflación general aumentó hasta el 9,8% en marzo (7,6% en febrero), según el dato avanzado por el INE. De confirmarse, se trataría de su nivel más alto desde mayo del 1985. Según explica el INE, el aumento de marzo viene de la mano de una subida generalizada de los precios de la mayoría de los componentes. En este sentido, la inflación subyacente ha repuntado hasta el 3,4% (3,0% en febrero). El INE destaca los avances en los precios de la electricidad, de los carburantes y combustibles y de los alimentos y bebidas no alcohólicas. Esto explica porqué el aumento en la inflación general es sustancialmente mayor al de la inflación subyacente: esta segunda excluye energía y alimentos no elaborados de su cálculo.

El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 4T 2021. El crecimiento del PIB en el 4T ha sido revisado ligeramente al alza, en 0,2 p. p., hasta el 2,2% intertrimestral (5,5% interanual). Asimismo, el INE ha revisado al alza en 0,2 p. p. el crecimiento intertrimestral del 1T 2021 (hasta el -0,5%) y a la baja en 0,1 p. p.  el del 2T 2021 (hasta el 1,1%). Según estos datos, el PIB en el 4T se situó un 3,8% por debajo del nivel pre-crisis (4T 2019), en lugar del -4,0% estimado originalmente. Esta revisión al alza del crecimiento del PIB, conjugado con una ligera revisión a la baja de las horas efectivamente trabajadas (del 2,9% interanual estimado previamente al 2,7%), se ha visto reflejado en un mayor crecimiento de la productividad por hora trabajada (del 2,8% interanual frente al 2,2% estimado previamente) en el 4T 2021. Por su parte, los nuevos datos de crecimiento del PIB implican una ligera revisión al alza del crecimiento para el conjunto del año 2021, del 5,0% estimado anteriormente al 5,1%.