Los datos de ejecución presupuestaria consolidados de las AA. PP. (excluyendo las CC.LL.) acumulados hasta julio de 2021 muestran que la pandemia ha continuado ejerciendo un impacto elevado sobre las cuentas públicas, si bien tal impacto es algo menor que en 2020. En particular, el déficit público de enero-julio se situó en los 52.196 millones de euros, una caída del 29,6% respecto al déficit acumulado en julio de 2020 (caída del 30% hasta junio), aunque es un registro que más que duplica al de enero-julio de 2019 (24.040 millones de euros de déficit). Así, hasta julio, el déficit público, excluyendo las corporaciones locales (CC. LL.), se situó en el 4,3% del PIB, frente al 6,6% en julio de 2020. Los ingresos públicos aumentaron un 9,9% interanual hasta julio mientras que los gastos mostraron un ligero avance del 0,6% interanual.

Tal y como esperábamos, la Fed mantuvo sin cambios sus instrumentos de política monetaria: el rango oficial de tipos de interés en 0,00%-0,25% y las compras de activos a un ritmo mensual de 120.000 millones de dólares. No obstante, el presidente Powell confirmó que se alcanzó un acuerdo a favor de iniciar la reducción de compras de activos (tapering) a corto plazo y culminarla a mediados de 2022, si los datos evolucionasen en línea con lo proyectado. En la actualización de las previsiones, el gráfico de los dots mostró que el FOMC está dividido sobre la posibilidad de adelantar la primera subida de tipos a 2022, pero que favorece tres subidas en 2023 y en 2024. En balance, las decisiones dan un sesgo más hawkish a la Fed, que se muestra menos complaciente sobre el riesgo de que las presiones inflacionarias persistan.

El precio de tasación de la vivienda libre avanzó un significativo 1,5% intertrimestral en el 2T 2021, acelerando el paso respecto el registro del trimestre anterior (0,2% intertrimestral en el 1T). En términos interanuales, el precio de la vivienda avanzó un notable 2,4% y dejó atrás 4 trimestres consecutivos en negativo. De este modo, el valor tasado de la vivienda libre prácticamente alcanzó el nivel pre-crisis (–0,2% respecto el 4T 2019). Esta evolución fue algo más favorable de lo previsto por CaixaBank Research (1,1% intertrimestral) y confirma la tendencia alcista del precio de la vivienda que también han mostrado otros indicadores. Así, el índice del precio de la vivienda del INE avanzó un 3,3% interanual en el 2T (0,9% en el 1T) y el índice de viviendas repetidas del Colegio de Regristradores, un 4,5% interanual en el 2T (1,9% en el 1T). Este repunte de los precios inmobiliarios se produce en un contexto en el que la demanda se ha recuperado muy rápidamente mientras que la oferta aumenta de forma más gradual.

La incidencia acumulada continúa moderándose y se sitúa en 140 contagios por 100.000 habitantes. Siguen mejorando también los indicadores de presión hospitalaria, que se colocan por debajo del nivel de riesgo extremo en todas las CC. AA. La elevada incidencia acumulada durante las últimas semanas no ha disparado la presión hospitalaria, gracias a que la campaña de vacunación continúa avanzando, ahora entre la población de menos edad, y al hecho de que más del 70% de la población ya está vacunada.

Con los datos económicos apuntando a una ralentización de la recuperación, esperamos que en su próxima reunión (21-22 de septiembre) la Fed decida mantener intactos los instrumentos de su política monetaria: el tipo de interés oficial en el intervalo 0,00%-0,25% y las compras netas de activos a un ritmo mensual de 120.000 millones de dólares. No obstante, en la rueda de prensa, el presidente Powell probablemente comunicará que se está alcanzando un consenso sobre cuándo y cómo se planea efectuar la eventual reducción del programa de compras de activos (tapering), alistando al mercado para un anuncio en los próximos meses.

Por primera vez en los últimos diez meses, la inflación general descendió en agosto, aunque permaneció en niveles históricamente elevados: 5,3% interanual en el IPC general y 4,0% en el subyacente. Esta caída estuvo explicada, en parte, por una moderación en las presiones inflacionistas en aquellos componentes más expuestos a la reapertura de la economía, posiblemente por un impacto en la demanda de la extensión de la variante Delta. En nuestro escenario central, proyectamos una gradual moderación en la inflación en el último tramo del año, si bien, seguimos viendo un riesgo sustancial de que se mantenga en niveles elevados.

La inflación subió en agosto hasta el 3,3%, como adelantó el INE el pasado día 30 de agosto, lo que representa un máximo desde 2012. Este aumento de los precios se explica, en gran medida, por el aumento del precio de la electricidad. Por otro lado, subieron también ligeramente los precios de los carburantes y de los alimentos, tanto frescos como elaborados. La inflación subyacente (general sin energía y alimentos frescos) subió hasta el 0,7%, empujada por un aumento de los precios de los servicios y de los bienes industriales, ambos registrando una inflación del 0,6% en agosto (vs. 0,5% y 0,4% en julio, respectivamente). Con este dato, la inflación general mantiene el fuerte rebote observado este año mientras la inflación subyacente mantiene la tendencia de subida de pendiente moderada. La publicación del dato se situó significativamente por encima de la previsión de CaixaBank Research (2,7%), lo que nos lleva a actualizar la previsión de inflación para el conjunto del año al 2,4%, esencialmente por la evolución de los precios de la electricidad.

Los datos de ejecución presupuestaria consolidados de las AA. PP. (excluyendo las CC.LL.) acumulados de la primera mitad del 2021 muestran que la pandemia ha continuado ejerciendo un impacto elevado sobre las cuentas públicas, si bien tal impacto es menor que en 2020. En particular, el déficit público de enero-junio se situó en los 48.562 millones de euros, una caída del 30% respecto al déficit acumulado en junio de 2020 (caída del 27,5% hasta mayo), aunque es un registro que prácticamente duplica al de enero-junio de 2019 (25.728 millones de euros de déficit). Así, hasta junio, el déficit público, excluyendo las corporaciones locales (CC. LL.), se situó en el 4,0% del PIB, a caballo entre el 2,1% acumulado en junio de 2019 y y el 6,2% en junio de 2020.

La incidencia acumulada continúa moderándose y se sitúa en 140 contagios por 100.000 habitantes. Siguen mejorando también los indicadores de presión hospitalaria, que se colocan por debajo del nivel de riesgo extremo en todas las CC. AA. La elevada incidencia acumulada durante las últimas semanas no ha disparado la presión hospitalaria, gracias a que la campaña de vacunación continúa avanzando, ahora entre la población de menos edad, y al hecho de que más del 70% de la población ya está vacunada.