La energía eleva la inflación de la eurozona por encima del 3%

La inflación general de la eurozona subió al 3,3% interanual en agosto (+0,4 p. p. respecto a julio), con un incremento generalizado por países. Sin embargo, la práctica totalidad del aumento se debió a la energía (que, tensionada por el conflicto en Oriente Próximo, siguió añadiendo cerca de 1 p. p. al conjunto de la inflación). La inflación núcleo se situó en el 2,4% (–0,1 p. p.) y sigue sugiriendo efectos indirectos limitados del shock energético.

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Adrià Morron Salmeron

1 de setembre de 2026

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Dato

La inflación general de la eurozona (IPCA) subió al 3,3% interanual en agosto (+0,4 p. p. respecto a julio), mientras que la núcleo se situó en el 2,4% (–0,1 p. p.).
En términos intermensuales no desestacionalizados, la inflación general fue del 0,4% y la núcleo del 0,2% (vs. un promedio histórico del mes de agosto del 0,2% en ambos casos).
Entre las cuatro grandes economías, la inflación armonizada subió en Alemania (2,9%, +0,1 p. p.), Francia (2,7%, +0,3 p. p.), Italia (3,2%, +0,3 p. p.) y España (4,5%, +0,6 p. p.).

Valoración

Los datos de inflación fueron acordes con lo previsto por el consenso de Bloomberg, que pronosticaba una general en el 3,3% y una núcleo en el 2,5%.
Por componentes, siguió destacando la presión de la energía, con un avance del 14,3% interanual y añadiendo cerca de 1 p. p. al conjunto de la inflación general, mientras que los alimentos se mantuvieron estables (1,2%) pero con una composición dispar (enfriamiento en los elaborados y reaceleración en los no elaborados). Dentro de la cesta núcleo, destacó el contraste entre la moderación de los servicios (3,0%, mínimo de los últimos cuatro años junto con el dato de abril) y el rebote de los bienes industriales (1,2%, máximo en dos años y medio), lo que podría reflejar señales mixtas sobre los efectos indirectos del shock energético (habrá que esperar al desglose detallado, que se publicará en dos semanas).
Estos datos no modifican las perspectivas más inmediatas del BCE. Por un lado, la institución ha dado señales claras de que subirá tipos en la reunión del próximo 10 de septiembre y los mercados descuentan un incremento del tipo depo en 25 p. b., hasta el 2,50%, con prácticamente un 100% de probabilidad. Por el otro, el dato refleja que, al igual que en los meses anteriores, la desviación de la inflación del objetivo del 2% se explica prácticamente en su totalidad por el efecto directo de la energía (derivado del conflicto en Oriente Próximo).
La clave para los movimientos del BCE a medio plazo son los efectos indirectos del shock energético sobre el resto de los precios de bienes y servicios. En la medida en la que estos no se materialicen (o lo hagan de manera limitada), gana probabilidad el escenario de que el techo del BCE sea un tipo depo del 2,50%, como defiende el consenso de analistas, pero si el shock energético persiste y se filtra de manera significativa al resto de la cesta, se abre la puerta a un escenario de más subidas, como barajan los mercados financieros (cotizan un depo en el 2,75% en diciembre de 2026 con una probabilidad superior al 80% e incluso apuntan al 3,00% hacia mediados de 2027).