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El yen ha recuperado parte del terreno perdido frente al euro en los últimos meses, pero continúa muy depreciado respecto a sus referencias históricas y a lo sugerido por los tipos reales de ambas economías. Esperamos que la normalización monetaria del Banco de Japón y el mayor atractivo de la deuda japonesa, con las recientes subidas de tipos, favorezcan una apreciación gradual de la divisa nipona. Sin embargo, el diferencial de tipos aún favorable al euro, junto con la continuidad de las inversiones japonesas en el exterior y el deterioro fiscal doméstico, supondrán vientos de cara para su fortalecimiento.