Esperamos que la Reserva Federal baje los tipos de interés en 25 p. b. en la reunión de noviembre, llevando al fed funds al intervalo de 4,50%-4,75%. Tras iniciar con fuerza el ciclo de distensión monetaria en la reunión pasada bajando los tipos de interés en 50 p. b. de un solo golpe, a partir de ahora, anticipamos que la Fed continúe la distensión monetaria a un ritmo más gradual.

La creación de empleo retoma impulso en octubre. La afiliación a la S. S. creció en 134.307 trabajadores respecto al mes anterior, un 0,63%. Este aumento es muy superior al habitual en un mes de octubre: tanto el año pasado como en el promedio de dicho mes en el periodo 2014-2019 el aumento fue del 0,45%.

La inflación general de la eurozona aumentó 0,3 p. p. hasta el 2,0% interanual en octubre, mientras que la núcleo se mantuvo estable en el 2,7%. Ya se anticipaba un cierto rebote de la inflación, y los datos publicados hoy fueron razonablemente acordes con lo previsto. De hecho, el rebote procede principalmente de los precios más volátiles y no empaña la dinámica desinflacionista de fondo, sino que es parte del zigzagueo alrededor de una tendencia a la baja que se prevé para los próximos trimestres. Tras la abundancia de datos de PIB e inflación de ayer y hoy, los mercados cotizan con un 100% de probabilidad un recorte de tipos del BCE de 25 p. b. (depo al 3,00%) el próximo 12 de diciembre y han rebajado la probabilidad de que el recorte sea de 50 p. b. del 40% al 20%.

Según el primer avance publicado, el PIB estadounidense creció un 0,7% intertrimestral (2,8% anualizado) en el 3T 2024, moderándose apenas 0,04 p. p. frente al ritmo de crecimiento observado en el trimestre anterior. Este resultado estuvo prácticamente en línea con las expectativas del consenso de analistas (0,72%) y las proyecciones de los nowcasts de la Fed (0,70% de la Fed de Atlanta y 0,72% de la Fed de Nueva York).

El PIB sorprende al alza en el 3T 2024, con un avance del 0,8% intertrimestral (como en el 2T 2024), sustancialmente por encima del crecimiento promedio de la eurozona (0,4% intertrimestral). Este comportamiento ha superado nuestras expectativas, que anticipaban un avance del PIB del 0,5% intertrimestral. En términos interanuales, la tasa aceleró ligeramente respecto al trimestre anterior, del 3,2% al 3,4%.

La inflación general subió 3 décimas en octubre hasta situarse en el 1,8%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Esta subida se debe principalmente al comportamiento de los precios de los carburantes. Los precios de la electricidad también contribuyeron al alza en la inflación, aunque en menor medida. El repunte en el dato de inflación general y subyacente se sitúa en el rango esperado por CaixaBank Research.

La economía de la eurozona ha sorprendido al crecer un 0,4% intertrimestral en el 3T 2024, frente al 0,2% esperado, y tras el 0,2% del 2T. Este notable resultado, no obstante, vuelve a estar afectado por la volatilidad que caracteriza a los datos de Irlanda, que creció un 2,0%, tras caer un 1,0% el trimestre previo. De excluirse Irlanda, el crecimiento de la eurozona se situaría en el 0,3%, un resultado más acorde con la previsión que se manejaba.

Según la EPA, la ocupación sigue creciendo a buen ritmo en el 3T, manteniendo una tasa de crecimiento intertrimestral del 0,4% en términos desestacionalizados, y logrando una nueva cifra récord de 21,82 millones de trabajadores.