La inflación repuntó en el mes de marzo y se situó en el 1,3% interanual, 1,3 p. p. por encima del registro del mes anterior y el nivel más alto desde abril 2019. Este dato coincide con la estimación adelantada del INE del pasado 30 de marzo. El aumento de la inflación se explica en gran medida por los componentes no subyacentes de la inflación, en particular, los carburantes y la electricidad, con fuertes ajustes al alza este mes. En contraposición, los precios de los alimentos y servicios contribuyeron a moderar el incremento de la inflación. La inflación subyacente (general sin energía y alimentos frescos) se mantuvo en el 0,3%, con un ligero aumento en los precios de bienes industriales compensado por un descenso moderado del precio de los servicios. De este modo, mientras la inflación general sube a su nivel más alto en casi dos años, la subyacente sigue manteniéndose en cotas muy moderadas.

El incremento de la inflación general no debería resultar una sorpresa, puesto que arrastramos un importante efecto base: el índice de precios al consumo (IPC) cayó de forma sustancial durante la primavera de 2020 como consecuencia de la COVID-19, lo que fue especialmente acusado en algunos componentes, como el energético, debido al fuerte retroceso del precio del petróleo. Así, esta tendencia creciente de la inflación se mantendrá en los próximos meses de modo que la inflación general podría superar el 3%, mientras que la subyacente se podría emplazar alrededor del 2,5%.

El número de contagios continúa aumentando gradualmente en España, aunque tan solo tres CC. AA. superan en la actualidad el nivel de riesgo extremo. Por su parte, en países de nuestro entorno como Francia, Italia y Alemania, se observan repuntes significativos en la incidencia acumulada. En lo que respecta a la campaña de vacunación, las perspectivas son positivas: en los últimos siete días el número de dosis recibidas en Europa se duplicó, un ritmo que, de mantenerse, permitiría acercarse al ritmo de vacunación alcanzado por el Reino Unido y EE. UU. 

Los datos de afiliación, ERTE y paro registrado muestran cómo las menores restricciones a la actividad en marzo se trasladaron al mercado laboral. La afiliación aumentó en 71.000 afiliados, una cifra menor que en años pre-COVID (+148.000 en promedio entre 2016 y 2019), pero nada mala si le añadimos el promedio de empleados en ERTE reactivado en el mes (+146.000). Asimismo, el paro descendió tanto en términos desestacionalizados como no desestacionalizados. Por su parte, los afiliados que no están en ERTE descendieron un 6,5% interanual en marzo, una mejora respecto al retroceso experimentado en febrero (–6,9%) y que sitúa el ritmo del 1T en el –6,5% interanual (–5,9% en el 4T).

El rebote observado en la inflación del mes de marzo se explica por el repunte del componente energético. Este componente, no obstante, no ha llegado todavía a su máximo anual y creemos que en los próximos meses registrará tasas interanuales todavía más elevadas (en mayo podría situarse por encima del 13%).

La inflación repuntó hasta el 1,3% en marzo (0,0% en febrero). Un cierto repunte era esperado, aunque el dato ha quedado por encima de la previsión de CaixaBank Research (0,6%).