La demanda interna continua sostenint l’economia portuguesa

El nostre semàfor d’activitat indica que l’economia es continua expandint en el 3T, tot i que ho fa a un ritme inferior al del 2T. L’indicador de sentiment econòmic de la Comissió Europea (ESI) va caure a 105,1 punts al setembre (vs. 107,0 a l’agost i 105,0 en el 2T), mentre que les dades d’activitat confirmen el dinamisme en el 3T. Les vendes al detall i les compres amb targeta van créixer el 6% interanual a l’agost. En canvi, les vendes d’automòbils van registrar un augment del +14,8% en el 3T. D’altra banda, la baixada temporal en les retencions de l’impost sobre la renda, que inclou els pagaments retroactius des del gener del 2025 rebuts a l’agost i al setembre, augmentarà la renda disponible de les llars en el 3T i representarà un risc més a l’alça per al creixement del PIB en la segona meitat de l’any. Al setembre, revisem el nostre escenari macroeconòmic i mantenim sense canvis la previsió de creixement del PIB per al 2025, en l’1,6%, i per al 2026, en el 2,0%.

Des de l’inici d’enguany fins al 2T 2025, la renda disponible va augmentar el 8,5% interanual, secundada, principalment, per l’increment dels salaris (representen el 70% de la renda bruta disponible), que han registrat un augment sòlid del 7,7%, en un entorn amb un mercat laboral dinàmic, amb nivells rècord d’ocupació i amb xifres baixes d’atur. Durant el mateix període, en termes nominals, el consum va mantenir un ritme sòlid de creixement (el 6,3% inter­anual), tot i que inferior al de la renda disponible, la qual cosa va contribuir a incrementar la taxa d’estalvi de les llars fins al 12,6%, un nivell no vist des del 2003 (llevat de la pandèmia).

Després de cinc mesos consecutius d’augments, la inflació general va recular al 2,4% interanual (–0,4 p. p. en relació amb l’agost), mentre que la subjacent va baixar al 2,0% (–0,4 p. p.). No obstant això, es va revisar a l’alça la previsió d’inflació mitjana per al 2025, del 2,1% al 2,3%, per la persistència de la inflació en els serveis i pel comportament recent dels preus dels aliments no elaborats, que, en els últims mesos, han registrat taxes interanuals pròximes al 7%.

Les dades de l’índex de preus de l’habitatge (IPH) del 2T 2025, publicades al final de setembre, mostren una forta dinàmica i registren un augment interanual del 17,2% (el 4,7% intertrimestral). L’augment mitjà del preu de l’habitatge en els 12 últims mesos es va situar en el 13,8%, la qual cosa ens ha empès a revisar a l’alça la previsió de creixement de l’IPH per al 2025, del 12,4% al 15,8%. Altres dades de l’inici del 3T confirmen aquesta tendència positiva. Per exemple, la taxació bancària en el context del crèdit hipotecari va créixer el 18,1% interanual a l’agost, i el preu mitjà per metre quadrat (1.965 euros) se situa el 12,5% per damunt del registrat al final del 2024.