El Banco de Inglaterra ha mantenido los tipos en el 4,75%, como esperaba el mercado y no ha alterado el enfoque de gradual en las bajadas. El Riksbank recortó el tipo de interés oficial en 25 p. b. hasta el 2,5% y señalaba que el final del ciclo de bajadas se aproxima (con una bajada más en la primera mitad de 2025). El Banco Nacional de Suiza también realizó un nuevo recorte (-50 p. b.) hasta situar el tipo oficial en el 0,5%. Por el contrario, el Banco Central de Noruega sigue desmarcándose del resto manteniendo tipos y sitúa la primera bajada en marzo de 2025.

La Fed recortó los tipos de interés 25 p. b. hasta el intervalo de 4,25%-4,50%, 100 p. b. por debajo del pico alcanzado en 2023. El recorte fue acompañado por un cambio claro en el tono de la Fed hacia una posición más cautelosa, reflejando una mayor expectativa de inflación para 2025 y 2026, menores riesgos en el mercado laboral, y el hecho de que los tipos están 100 p. b. más cerca del nivel neutral.

En noviembre, la inflación general se situó en el 2,4% interanual (0,6 p. p. más que en octubre) y la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) en el 2,4% (0,1 p. p. menos que en octubre). El dato de noviembre supuso un repunte de la inflación, pero el desglose confirma que este se dio principalmente en los componentes más volátiles como la energía.

La Fed bajará los tipos de interés en 25 p. b. en la reunión de diciembre, llevando el fed funds al intervalo de 4,25%-4,50%, y completando los primeros 100 p. b. de recortes en el ciclo de distensión monetaria iniciado en septiembre.

Como se esperaba, hoy el BCE bajó los tipos de interés en 25 p. b. (decisión unánime) y dejó el depo en el 3,00%. Este cuarto recorte del año volvió a fundamentarse en la mejora de la inflación, con una mayor confianza en que baje sostenidamente al 2% en 2025. Aunque el BCE reiteró que no se compromete con ninguna senda de tipos, el tono de la reunión apunta a más recortes de tipos en los próximos meses. Los mercados cotizan una nueva bajada en enero (con una probabilidad significativa de que sea de 50 p. b.) y sitúan un depo estabilizándose en el 1,75% en el segundo semestre de 2025.

La inflación general aumentó  0,1 p. p. hasta el 2,7% interanual en noviembre, mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, se mantuvo en 3,3%. Noviembre marca el tercer mes consecutivo de aumento de la inflación general, y si bien los datos confirman que a la inflación le está costando avanzar en la última milla hacia el objetivo de 2%, los precios no se están reacelerando de forma significativa. Así, los mercados financieros reafirmaron la expectativas de un recorte de tipos de 25 p. b. en la próxima reunión de la Fed en diciembre, que se cotiza en la sesión de hoy con más de 95% de probabilidad.

Esperamos una nueva bajada de tipos del BCE el próximo 12 de diciembre (-25 p. b., con el depo en el 3,00%, 100 p. b. por debajo del pico alcanzado en septiembre de 2023). Los 25 p. b. de recorte recogen el consenso que hay en el BCE para una distensión gradual de la política monetaria y, a la vez, equilibran dos visiones complementarias del escenario: la cautela de algunos miembros del banco central para no dar todavía por finalizada la lucha contra la inflación con la preocupación de otros por el riesgo de mantener una política restrictiva en un contexto de enfriamiento de la actividad económica.