En enero la inflación de EE. UU. se moderó 0,3 p. p. hasta el 3,1% gracias, principalmente, al descenso de la inflación de algunos bienes y de los precios de la energía. Sin embargo, el precio de los alquileres (shelter) se aceleró y frenó la moderación de la inflación núcleo, que se mantuvo en el 3,9%. Este elevado nivel, junto con el hecho de haber disminuido apenas 0,4 p. p. desde agosto, es un reflejo de lo gradual que es el recorrido de la «última milla» hasta el 2%, lo que refuerza la postura de la Fed de no apresurarse en el inicio de los recortes de tipos.

El mercado laboral mantiene un buen tono en el arranque de 2024, con un aumento mensual de los afiliados desestacionalizados en enero de 38.000, acelerando el ritmo de la segunda parte del año pasado.

La inflación general de la eurozona disminuyó hasta el 2,8% interanual en enero, mientras que la núcleo bajó al 3,3%. El descenso, de 0,1 p. p. en ambos casos, fue marginalmente más leve de lo proyectado por el consenso de analistas. En el desglose por componentes, destaca la desaceleración en la inflación de los bienes industriales no energéticos hasta el 2,0%, mientras que los servicios se mantuvieron estables en el 4,0% y los alimentos continuaron con dinámicas mixtas. En conjunto, el dato respalda un reajuste gradual de la política monetaria del BCE, con la fuerte desinflación conseguida en 2023 abriendo la puerta a recortes de tipos, pero con una cierta resistencia de los precios más inerciales que da motivos al BCE para preparar estas bajadas de tipos con más paciencia y cautela de lo que cotizan los mercados financieros.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo ayer los tipos de interés en el intervalo 5,25%-5,50% pero centró sus mensajes en la posibilidad de empezar a recortarlos en 2024. El presidente Jerome Powell explicó que esto no se produciría hasta que hubiese más confianza en que la vuelta de la inflación al 2% se produciría de forma sostenida y detalló que esta confianza dependerá de que los buenos datos de inflación se mantengan por más meses en estos niveles.

El crecimiento del PIB truncó la tendencia de moderación del trimestre anterior y anotó un notable avance en el 4T 2023. Así, el PIB, en el último trimestre de 2023, creció un 0,6% intertrimestral (2,0% interanual), por encima del 0,4% que se registró en el 3T 2023 (revisado, a su vez, en 0,1 p. p. al alza desde el 0,3%) y también sustancialmente por encima del crecimiento registrado en el promedio de la eurozona (0,0% t/t). El crecimiento en el 4T ha superado nuestras expectativas, que anticipaban un avance del PIB del 0,3% intertrimestral (aunque los últimos indicadores disponibles ya apuntaban a riesgos al alza). A finales de 2023, el PIB se situó un 2,9% por encima del registro pre-pandemia del 4T 2019.

La inflación general subió 0,3 décimas respecto a diciembre y se situó en el 3,4%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por su parte, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) se moderó ligeramente y se situó en el 3,6% (3,8% en diciembre). Dada la evolución reciente de los indicadores, tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente conocidos hoy se han situado en el rango esperado por CaixaBank Research

Entre las grandes economías, destaca negativamente Alemania, con un PIB que cayó en el 4T un 0,3% intertrimestral, tras permanecer estancado los dos trimestres previos, lo que deja la media de 2023 en un –0,1% (+1,9% en 2022). En el lado opuesto tenemos a Italia, que creció un 0,2% intertrimestral, tras el 0,1% anterior, y que sitúa el crecimiento en 2023 en el 0,7% (3,9% en 2022); y, sobre todo, España, que ha sorprendido con un robusto 0,6% intertrimestral en el 4T que impulsa el balance del año hasta el 2,5%.

El mercado laboral cerró 2023 con unos registros excelentes, anotando un aumento de los ocupados de 783.000 personas respecto al cierre del año anterior, y con una tasa de paro en el último trimestre en el 11,8% frente al 12,9% de finales de 2022. No obstante, en la segunda parte del año la creación de empleo anotó una moderación tras el excepcional comportamiento registrado en los trimestres anteriores.