Los recortes de tipos están en el punto de mira del BCE, pero no esperamos que haya anuncios (o preanuncios) el próximo jueves 7 de marzo. Sin abrazar ni rechazar las bajadas de tipos, creemos que el BCE todavía quiere tener más confianza en que la convergencia de la inflación al 2% es un proceso sostenido y robusto. Así, es probable que, para ganar tiempo, reitere la estrategia de “dependencia de los datos” y el deseo de disponer de más indicadores económicos antes de mover ficha. Con todo, la evolución reciente del cuadro económico ha sido relevante y podría llevar a una rebaja significativa de las previsiones de inflación general y a un ajuste más marginal en las proyecciones de actividad económica. Sin embargo, no esperamos grandes cambios en las perspectivas de inflación subyacente, un “no ajuste” que ayudaría a señalizar que todavía habrá que esperar unos meses para ver el primer recorte de tipos.

La inflación general bajó 6 décimas respecto a enero y se situó en el 2,8%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por otro lado, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) se moderó ligeramente y se situó en el 3,4% (3,6% en enero). Tanto la inflación general como la subyacente se han situado en el rango esperado por CaixaBank Research.

El valor de tasación de la vivienda libre siguió anotando crecimientos positivos en el 4T 2023, y aceleró el paso respecto al trimestre precendente (avance del 1,6% intertrimestral frente al 1,1% del 3T). La variación interanual aumentó respecto al trimestre anterior, pasando de crecer a un ritmo del 4,2% en el 3T al 5,3% en el 4T. En el conjunto del año, el valor de tasación creció un 3,9% (5,0% en 2022).

La inflación general aumentó hasta el 3,4% en enero, una subida de 0,3 p.p. respecto al registro de diciembre. El INE confirmó los datos avanzados a principios de este mes tanto para este dato como para el de inflación subyacente, que cayó de un 3,8% interanual en diciembre a un 3,6% en enero. Este repunte en la inflación general vino dado por una fuerte subida en la inflación de la electricidad y, en menor medida, en la de los alimentos.

En enero la inflación de EE. UU. se moderó 0,3 p. p. hasta el 3,1% gracias, principalmente, al descenso de la inflación de algunos bienes y de los precios de la energía. Sin embargo, el precio de los alquileres (shelter) se aceleró y frenó la moderación de la inflación núcleo, que se mantuvo en el 3,9%. Este elevado nivel, junto con el hecho de haber disminuido apenas 0,4 p. p. desde agosto, es un reflejo de lo gradual que es el recorrido de la «última milla» hasta el 2%, lo que refuerza la postura de la Fed de no apresurarse en el inicio de los recortes de tipos.

El mercado laboral mantiene un buen tono en el arranque de 2024, con un aumento mensual de los afiliados desestacionalizados en enero de 38.000, acelerando el ritmo de la segunda parte del año pasado.

La inflación general de la eurozona disminuyó hasta el 2,8% interanual en enero, mientras que la núcleo bajó al 3,3%. El descenso, de 0,1 p. p. en ambos casos, fue marginalmente más leve de lo proyectado por el consenso de analistas. En el desglose por componentes, destaca la desaceleración en la inflación de los bienes industriales no energéticos hasta el 2,0%, mientras que los servicios se mantuvieron estables en el 4,0% y los alimentos continuaron con dinámicas mixtas. En conjunto, el dato respalda un reajuste gradual de la política monetaria del BCE, con la fuerte desinflación conseguida en 2023 abriendo la puerta a recortes de tipos, pero con una cierta resistencia de los precios más inerciales que da motivos al BCE para preparar estas bajadas de tipos con más paciencia y cautela de lo que cotizan los mercados financieros.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo ayer los tipos de interés en el intervalo 5,25%-5,50% pero centró sus mensajes en la posibilidad de empezar a recortarlos en 2024. El presidente Jerome Powell explicó que esto no se produciría hasta que hubiese más confianza en que la vuelta de la inflación al 2% se produciría de forma sostenida y detalló que esta confianza dependerá de que los buenos datos de inflación se mantengan por más meses en estos niveles.