La inflación general del conjunto de la eurozona se situó en el 2,9% interanual en diciembre (+0,5 p. p. respecto a noviembre), mientras que la inflación núcleo (que excluye energía y todos los alimentos) se moderó hasta el 3,4% interanual (–0,2 p. p. respecto a noviembre). Los datos fueron acordes con lo proyectado por el consenso de analistas, y el desglose por componentes empezó a anticipar algunas de las dinámicas que conducirán la inflación en 2024, dejando atrás la rápida disminución alcanzada en 2023 (–6,3 p. p., tras partir de un 9,2% en diciembre de 2022) para atacar una corrección final hasta el 2% que se prevé más gradual.

El mercado laboral anotó un buen comportamiento en diciembre teniendo en cuenta la desaceleración de la actividad. En términos desestacionalizados se sigue creando empleo y la cifra de parados sigue reduciéndose.

La inflación general descendió 1 décima en diciembre respecto a noviembre y se situó en el 3,1%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por su parte, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) se moderó considerablemente, al situarse en el 3,8% (4,5% en noviembre). Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente conocidos hoy se situaron en el rango esperado por CaixaBank Research (previsión del 3,2% y 4,0%, respectivamente). Con estos datos, la inflación en el conjunto de 2023 se situaría en el 3,5%.

El INE mantuvo prácticamente invariado el dato de crecimiento del PIB del 3T 2023. Así, el crecimiento del PIB intertrimestral se mantuvo en el 0,3% y el interanual, en el 1,8%. El INE, en esta edición, también revisa los datos ajustados por estacionalidad del 1T y el 2T del 2023, pero también se mantuvieron inalterados en el 0,6% y el 0,4% intertrimestral, respectivamente. De este modo, el PIB en el 3T se mantuvo un 2,1% por encima del registro del 4T 2019, tal como ya se avanzó en la estimación flash del pasado mes de octubre.

El BCE no baja la guardia en su lucha contra la inflación: mantuvo los tipos de interés en su pico (depo al 4,00%, refi al 4,50%) y reiteró la visión de una política monetaria restrictiva durante un periodo suficientemente largo. Aunque rebajó sus proyecciones de inflación para 2024 (del 3,2% al 2,7%) y prevé alcanzar el objetivo del 2% en 2025, Lagarde fue tajante al decir que no hubo ningún tipo de discusión sobre posibles recortes de tipos y recordó que la política monetaria que asumen sus proyecciones de inflación es claramente más restrictiva que la cotizada por los mercados. Asimismo, el BCE apuntó a un indicador que ha mejorado mucho menos y les preocupa más: la inflación doméstica, cuya evolución es más incierta y sensible a las dinámicas de salarios y márgenes empresariales. Por otro lado, el BCE anunció la estrategia para concluir las reinversiones del PEPP a finales de 2024, en una decisión que Lagarde calificó de “normalización del balance” y totalmente independiente de la política de tipos.

La inflación general descendió hasta el 3,2% en noviembre, un descenso de 0,3 p.p. respecto al registro de octubre. El INE confirmó los datos avanzados a principios de este mes tanto para este dato como para el de inflación subyacente, que cayó de un 5,2% interanual en octubre a un 4,5% en noviembre. La contención en la inflación general vino dada, principalmente, por una notable moderación en el ritmo de crecimiento del precio de los alimentos elaborados y por la caída de los precios de los carburantes.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo ayer los tipos de interés en el intervalo 5,25%-5,50% y anunció que es poco probable que se observen nuevas subidas de los tipos en las siguientes reuniones. Esta decisión se explica, principalmente, por la evolución reciente de la inflación, que, pese a seguir elevada (3,1% en noviembre), está descendiendo y se espera que lo continúe haciendo en 2024. El mensaje dovish de la Fed desató el apetito por el riesgo entre los inversores, que incrementaron de forma significativa la probabilidad con que descuentan una primera bajada de tipos de interés en marzo, así como las expectativas de que a este primer recorte le sigan hasta 125 p. b. de recortes adicionales a finales de año, según la cotización de los tipos implícitos del mercado monetario. Además, la rentabilidad de los bonos soberanos está experimentando una cesión de entidad generalizada en los mercados desarrollados desde la sesión de ayer en EE. UU., particularmente en las referencias a más corto plazo.

En noviembre, la inflación de EE. UU. se redujo ligeramente hasta el 3,1%, y pese a no conseguir cerrar el año en mínimos, pues en junio llegó a marcar un 3,0%, sí prolongó la senda desinflacionista de la economía estadounidense. Por otro lado la inflación núcleo, aquella que excluye la energía y los alimentos, se mostró algo más tímida en su proceso desinflacionista y se mantuvo sin cambios respecto a octubre en el 4,0%. Con todo, este dato refuerza nuestra visión de que la inflación de EE. UU. podría situarse en 2% de forma sostenida en algún momento de 2024 y de que, a pesar de que el proceso desinflacionista no vaya a ser una senda exenta de baches, animará con ello a la Reserva Federal a normalizar la política monetaria a mitad del año que viene.