En el 2T 2022, el PIB intensificó de forma marcada el ritmo de crecimiento respecto al trimestre anterior a pesar de un entorno macroeconómico complejo. Así, según la primera estimación, el PIB creció un 1,1% intertrimestral en el 2T 2022, un registro muy superior al del trimestre anterior (0,2%) y por encima de lo que preveíamos (0,4%). El buen dato se debe principalmente a la reactivación del consumo privado tras el mal dato del 1T y a la buena marcha del turismo. En términos interanuales, la economía se situó un 6,3% por encima del registro del 2T 2021 (trimestre en el que se produjo la reapertura económica tras el fin del estado de alarma). Asimismo, con este dato, el PIB se sitúa un 2,5% por debajo del nivel prepandemia (4T 2019) frente al -3,6% que observábamos en el 1T. El notable crecimiento del PIB en el 2T constituye un soporte para que en el conjunto de 2022 el PIB supere ampliamente el 4%, pese a que las perspectivas para la segunda parte del año se están viendo ensombrecidas por la escalada de la inflación, la crisis energética y el empeoramiento de los indicadores de confianza.

La economía de la eurozona sorprendió de forma positiva al registrar una aceleración en el ritmo de crecimiento en el 2T 2022. Así, el dato confirma que el impulso generado por el levantamiento de las restricciones asociadas a la pandemia a lo largo de la primavera más que compensó los efectos iniciales de la invasión de Rusia en Ucrania, la intensificación de la crisis energética y la escalada en los precios. No obstante, los indicadores disponibles para el mes de julio apuntan a un debilitamiento en la actividad a inicios del 3T 2022, ante la incertidumbre que está significando el posible corte de suministro de gas proveniente de Rusia. En este contexto, la inflación no da tregua en la eurozona y continuó subiendo en julio, aupada por un aumento generalizado de los precios de la cesta del IPCA, a excepción del componente energético y de los alimentos no elaborados que moderaron sus avances interanuales.

Según el indicador adelantado de julio, la inflación general escaló 6 décimas hasta el 10,8%, una tasa no observada desde 1984. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos no elaborados, hizo lo propio al aumentar en la misma magnitud hasta el 6,1%. Estos datos han sorprendido tanto al consenso de analistas como a CaixaBank Research e introducen riesgos al alza sobre nuestras previsiones de inflación general y subyacente para el conjunto de 2022 (por ahora en el 8,0% y el 4,6%, respectivamente).

En el 2T 2022, el PIB cayó un 0,2% respecto al trimestre anterior (−0,9% intertrimestral anualizado). Se trata de una caída que sigue a la contracción ya ocurrida en el 1T 2022 (−0,4% intertrimestral), por lo que la economía estadounidense entra en lo que suele denominarse “recesión técnica”.

Los resultados de la EPA del segundo trimestre corroboran el buen comportamiento del mercado laboral en el trimestre, que ya señalaban los datos de afiliación a la Seguridad Social.

La Reserva Federal decidió por unanimidad en su reunión finalizada ayer subir los tipos de interés oficiales en 75 p. b. hasta el intervalo 2,25%-2,50%, alrededor del terreno neutral que ni estimula ni contrae la economía, según las propias estimaciones del banco central. La persistencia de la elevada inflación y un mercado laboral “extremadamente tensionado” han forzado a la Fed a retirar apresuradamente los estímulos monetarios. Sin embargo, la economía de EE. UU. se está desacelerando, un patrón que, según remarcó el presidente Jerome Powell, debería continuar en los próximos meses para equilibrar la oferta y la demanda y restablecer la estabilidad de precios.

La incidencia acumulada en la población de más de 60 años ha roto su tendencia al alza y se ha moderado hasta los 1.018 contagios por 100.000 habitantes (238 puntos por debajo de hace una semana). Con ello, el indicador de ocupación hospitalaria ha tocado techo en el entorno del 10% de ocupación, lo que confirma que la reciente ola de COVID ha generado pocas disrupciones en el sistema sanitario, gracias a la menor severidad de las infecciones y pese a que el número de contagios ha sido especialmente elevado.

En su reunión de la semana que viene creemos que la Fed subirá los tipos de interés en 75 p. b. para dejar el tipo oficial en el intervalo 2,25%-2,50%, alrededor de las estimaciones del tipo neutral. La elevada inflación, que se sitúa por encima del 9%, continúa alentando a la Reserva Federal a endurecer la política monetaria. De hecho, con la publicación del dato de junio, ganó fuerza la posibilidad de que la subida de tipos en esta reunión fuese de 100 p. b., pero los posteriores comentarios de diversos miembros de la Fed atenuaron esta expectativa.

Tras 11 años sin hacerlo, el BCE ha subido los tipos de interés oficiales y ha decidido hacerlo en 50 puntos básicos, el doble de lo que había comunicado en su reunión anterior, abandonando así los tipos de interés negativos. Este incremento mayor de lo esperado ha sido justificado por la intensificación de riesgos alcistas en la inflación y el apoyo del Transmission Protection Instrument (TPI), la nueva herramienta antifragmentación.