Las cifras de empleo de septiembre muestran cierta moderación en el mercado laboral, aunque muy gradual e inferior al deterioro observado en otros indicadores de actividad. En este sentido, los datos de este mes no deberían suponer un cambio de tono de la Fed en su lectura respecto al tensionamiento que todavía existe en el mercado laboral estadounidense y en su posición de restricción de la política monetaria.

La creación de empleo se ha moderado en el 3T, a pesar de que los datos de afiliación de septiembre fueron positivos. Si bien resultaba previsible una moderación de la tasa interanual al comparar con meses del año pasado de fuerte crecimiento del empleo, los resultados del 3T en comparación con los mismos trimestres de años anteriores a la pandemia apuntan a una significativa pérdida de dinamismo.

La inflación en la eurozona sorprendió al alza en septiembre, al situarse en el 10,0%, 0,9 p. p. por encima del registro de agosto, y frente al 9,7% esperado por el consenso de analistas, alcanzando así un nuevo máximo en la serie. El aumento fue generalizado entre los componentes, siendo el más preocupante de cara a los próximos meses el del rubro núcleo: los precios de los bienes industriales y servicios aumentaron en 0,5 p. p., lo que sitúa a la inflación núcleo en el 4,8%. Es importante destacar, no obstante, que el repunte en el precio de los servicios estuvo influenciado puntualmente por el fin de las bonificaciones en el transporte puestas en marcha durante el verano en Alemania, un factor que debería atenuarse en los próximos meses. Por su parte, los componentes más volátiles, alimentos y energía, mantuvieron su escalada, empujando al alza a la inflación general y ejerciendo presión al resto de los componentes por su capacidad de contagio.

La inflación general se moderó hasta el 9,0% en septiembre (10,5% en agosto) según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. La inflación subyacente también se moderó, aunque más tímidamente, hasta el 6,2% (6,4% en agosto). El dato de inflación general supone una sorpresa a la baja frente a la previsión de CaixaBank Research, en la que se anticipaba una moderación significativamente más leve de la acontecida. Por su parte, el dato de inflación subyacente se sitúa en línea con lo esperado.

El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 2T 2022. El crecimiento del PIB en el 2T 2022 ha sido revisado sustancialmente al alza, en 0,4 p. p., hasta el 1,5% intertrimestral (6,8% interanual). Asimismo, el INE ha revisado a la baja en 0,4 p. p. el crecimiento intertrimestral del 1T 2022 (hasta el –0,2%). 

La Reserva Federal decidió por unanimidad, en su reunión finalizada ayer, subir los tipos de interés oficiales en 75 p. b. hasta el intervalo 3,00%-3,25%, adentrándose en el terreno restrictivo. Las palabras de Jerome Powell mostraron un firme compromiso de los miembros de la Fed en restablecer la estabilidad de precios, incluso si para lograrlo es necesario atravesar un periodo de menor crecimiento económico y una mayor tasa de paro. De cara a las próximas reuniones, la Fed estima que será necesario mantener unos tipos de interés restrictivos durante diversos trimestres. De hecho, según el votante mediano del FOMC, serán necesarios todavía 1,25 p. p. de subidas de tipos este año y 0,25 p. p. el que viene.

El precio de tasación de la vivienda libre creció un modesto 0,4% intertrimestral en el 2T 2022, un avance significativamente menor que el trimestre precedente (2,4%) y que el promedio de los últimos 4 trimestres (1,6%). Como consecuencia, la variación interanual se desaceleró del 6,7% en el 1T al 5,5% en el 2T.

En su reunión de la semana que viene creemos que la Fed continuará de forma agresiva con su ciclo de subidas de tipos oficiales. Después de haber realizado dos aumentos de 75 p. b. en junio y julio, es muy probable que el próximo miércoles se alcance una mayoría para realizar la misma acción. Según han declarado algunos de sus miembros, para que la Fed aminore el ritmo de subidas de tipos es necesario observar una desaceleración de la inflación y los datos publicados en verano mostraron solamente una incipiente mejora.

La inflación general estadounidense se situó en agosto en el 8,3% (8,5% en julio), un registro inferior al máximo alcanzado en junio (9,1%), pero todavía muy elevado y superior a las expectativas del mercado (8,1% según el consenso de Bloomberg). Asimismo, la inflación subyacente se incrementó hasta el 6,3% (5,9% en julio), con incrementos generalizados y considerables en algunos componentes con una inercia significativa.